受益下游客户销量走强，贡献业绩弹性。公司主要客户有东风本田（22%，2016 年上半年营收占比，下同），一汽大众（12%），广汽乘用车（11%），广本（10%）上汽大众（8%）。2017 年，受益公司下游主要客户销量劲增，有望带动营收增长17.3%，净利润增长20%左右。

    　　总成件占比和自动化率提升，毛利率有望进一步提高。公司近年来不断提升总成件业务占比，目前总成件和普通单件占比接近1:1，而且总成件的占比仍在提升。为提高生产效率，公司正逐步提高自动化率，有望带来毛利率的进一步提高。

    　　跟随下游大客户同步扩产能，提前锁定新车配套订单。2018 年将迎公司下游大客户一汽大众产品大年，预计将在长春Q 工厂、青岛工厂和天津工厂投放9 款新车。一汽大众计划在青岛和天津工厂一期各建设30 万产能，预计分别于2018 年初全面投产和2018 年四季度投产。此外，成都工厂也将扩建15 万产能至60 万产能。公司先后在成都、青岛和天津同步扩建产能，具备就近规模供货优势，有望提前锁定一汽大众部分新车型配套订单，为2018-2019 年业绩持续增长奠定基础。

    　　投资建议：我们预计公司2017、2018 和2019 年营收增速分别为17.3%、15.0%和12.3%，净利润增速分别为20.3%、18.1%和15.3%，对应EPS 分别为2.18 元、2.58 元和2.97 元，对应2017-2019 年PE分别为22.0 倍、18.6 倍和16.2 倍。参考同行业公司估值，给予公司2017 年28 倍估值，对应目标价61 元，尚有27%左右提升空间，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：日系销量不及预期；广汽乘用车销量不及预期；一汽大众扩产不及预期。