本报告导读：

    　　2025 年归母净利润同减28.7%，2025 年新签合同同减21.8%，低空经济业务新签同增76.0%。抢占低空经济新赛道，推进数字成果产业化。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩低于预期，下调预测 2026-2027 年 EPS0.52/0.55(原0.81/0.86)元增速-19.7%/5.3%，预测2028 年EPS0.57 元增速3.2%。给予公司2026 年20 倍PE，下调目标价至10.4 元。

    　　2025 年归母净利润同减28.7%，2026 年一季度归母净利润同减76.7%。

    　　(1)2025 年总营收25.2 亿元同减28.6%(Q1-Q4 同比-39.5/9.5/-24.7/-46.7%)，归母净利润3.7 亿元同减28.7%(Q1-Q4 同比-23.8/-24.7/-19.9/-37.6%) ， 扣非归母净利润3.5 亿元同减30.7%。(2)2025 年毛利率38.5%(+5.0pct)，费用率18.6%(+4.8 pct)，归母净利率14.5%(-0.04pct)，加权ROE9.5%(-4.9pct)，资产负债率43.6%(-1.6pct)。(3)2025 年经营现金流净流入3.9 亿元(2024 年同期净流出1.5 亿元)。Q1-Q4 为-3.0/0.7/0.3/5.9亿元(2024 年为-5.4/1.0/-0.5/3.5 亿元)。(4)应收账款17.7 亿元同增23.2%,减值损失合计0.7 亿元(2024 年同期1.2 亿元)。(5)2026 年一季度总营收3.5 亿元同减29.8%，归母净利润0.2 亿元同减76.7%。

    　　2025 年新签合同同减21.8%，低空经济业务新签同增76.0%。(1) 2025年新签合同额27.0 亿元同减21.8%。在手订单71.1 亿元同减8.6%。(2)省内市场新签23.0 亿元同减21.3%；省外市场新签4.0 亿元同减24.5%。

    　　(3)勘察设计类业务新签20.3 亿元同增14.4%；工程管理类业务新签2.1亿元同减1.9%；工程总承包类业务新签4.6 亿元同减68.4%。(4)运维产业链新签6.2 亿元同增5.6%，数字及智慧类业务新签3.0 亿元同增4.6%，低空经济业务新签0.2 亿元同增76.0%。

    　　抢占低空经济新赛道，推进数字成果产业化。(1)2025 年度预案分红比例30.7%(2024 年为30.6%)，当前股息率2.6%(2026 年4 月30 日收盘价)。

    　　(2)2025 年公司技术创新与资质建设取得重大突破，成功取得民用无人驾驶航空器运营合格证，推动“皖智巡”无人机巡检平台研发。(3)公司积极推进数字化转型，一方面推动传统业务向智能园区、新能源、新基建等相关领域横向拓展，向交旅融合、交能融合纵向延伸；另一方面拓展智慧园区、智能建造、智慧运营、数字化规划咨询及业务平台开发等数智新业务。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。