本报告导读：

    在手订单70亿同比增加19%，保障倍数2.9 倍。安徽前3季度交通固定资产投资增35%，完成年度计划的86.4%。10 月9 日公告取得公路工程施工总承包壹级资质。

    投资要点：

    维持增持。前3季度业绩不及预期，下调预测2022-24年EPS0.91/0.99/1.07(原0.98/1.08/1.20)元增10%/9%/8%。行业板块估值调整，下调目标价至12.9 元，对应2022 年13 倍PE。

    前3 季度归母净利增7%不及预期，单3 季度增15%。(1)前3 季度营业收入17 亿元增8%(22Q1-Q3 增17/-8/21%，21Q3-Q4 增19/5%)，归母净利润3.3 亿元增6.75%(22Q1-Q3 增12/-5/15%，21Q3-Q4 增12/0%)；(2)前

    3 季度毛利率37%(+1pct)，归母净利率19.5%(-0.2pct)。(3)前3 季度经营净现金流1 亿(21 年同期-1.4 亿)，截至3 季度末应收账款10.8 亿(同比增加26%)，计提减值0.75 亿(同增36%)，资产负债率38%(+5.5pct)。

    上半年在手订单70 亿元同增19%，新签合同下降14%。(1)上半年新签合同14 亿(-14%)，其中省内新签12 亿降7%(占83%)，省外新签2 亿降40%(占16%)。(2)新签分业务，勘察设计类合同10 亿降24%(占68%)，工程管理合同1 亿同比持平(占8%)，工程总承包合同3 亿增25%(占24%)；(3)截至2022 上半年在手订单70 亿，同比增加19%，保障倍数2.9 倍。

    安徽前3 季度交通投资增35%，股权激励考核净利复合增速8.2%。(1)1-9 月安徽省完成交通固定资产投资947 亿元，完成年度计划任务的86.4%，同比增长34.6%。(2)10 月9 日公告取得公路工程施工总承包壹级资质，利于主营业务拓展。(3)5 月11 日公告以5.98 元/股授予1303 万股限制性股票激励，考核以2020 为基数，22-24 年净利润复合增速分别不低于8.2%。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。