事件：公司发布2021 年年报报告，期内公司实现营收23.57 亿元，同比增长23.41%，实现归属母公司股东净利润3.88 亿元，同比增长6.90%，实现基本EPS0.85 元/股。

    营业收入加速增长，现金分红比例高，在手订单规模高增。公司为安徽省基建设计龙头国企，业务覆盖高速公路、市政、水利、桥梁等多个领域，立足勘察设计，全产业链布局。公司2021 年实现营收23.57亿元，同比增长23.41%，较2020 年营收增速同比提升5.44 个pct。拟向全体股东每10 股派发现金红利 4.60 元（含税），现金分红比例高达53.85%。公司2021 年实现勘察设计营收14.95 亿元，同比增长7.68%，营收占比为63.44%，实现EPC 业务营收7.34 亿元，同比增速高达66.60%，营收占比由2020 年的22.67%大幅提升至31.16%。公司2021年新签勘察设计业务订单24.63 亿元，同比增长16.14%，新签EPC 业务订单13.19 亿元，目前在手合同额为66.39 亿元，为2021 年营收的2.82 倍，同比增长27.67%，公司在手订单充裕，为未来两项主业营收的持续增长提供坚实保障。

    归母净利润稳健增长， 2020Q2 起单季度业绩表现出色。公司2021年归母净利润为3.88 亿元，同比增长6.65%，较2020 年增速下降4.94个pct，低于2021 年营收同比增速，主要由于公司毛利率有所下滑。

    分季度看，公司自2020Q2 以来，除2022Q4 外，其他各季度归母净利润均保持同比正向增长，2022Q4 同比小幅下滑0.15%。2021 年公司毛利率降至33.08%，同比-6.01 个pct，其中设计业务毛利率下滑，同时低毛利EPC 业务占比提升。公司设计/EPC 业务毛利率分别为45.54%/9.62%，同比-5.38/+4.28 个pct。公司净利率/ROE（加权）为16.56%/14.14%，同比-2.49/-0.49 个pct。2021 年公司经营性现金流保持净流入状态，为1.70 亿元，较上年有所减少，主要由于期内支付的薪酬与项目采购款增加。

    地方基建勘察设计龙头，充分受益稳增长下省内基建加码。公司为安徽省基建设计优质龙头，拥有勘察和设计双甲级资质，重大复杂项目经验充足，累计完成高速公路勘察设计7000 公里，承接多座特大型高难度桥梁以及500 多公里各类隧道的设计任务及航道和码头工程。

    公司技术竞争力显著，实控人为安徽省国资委，控股股东为安徽省交通控股集团，为全省统一的高速公路投资运营管理平台，项目资源渠道稳定，在手订单充足，布局全产业链，人均创收超过100 万元/年， 位居基建设计板块首位。目前国内稳增长持续加码，各地相继推出大规模项目建设计划，根据《安徽省2022 年重点项目投资计划》，全年安排省重点项目8897 个，年度计划投资16572.4 亿元，公司位居基建产业链前端，未来有望充分受益省内广阔的基建市场需求，市场份额有望持续提升。

    盈利预测和投资建议：预计2022-2024 年公司分别实现营业收入27.81亿元、31.98 亿元和36.78 亿元，分别同比增长18.0%、15.0%和15.0%；分别实现归母净利润4.49 亿元、5.07 亿元和5.69 亿元，分别同比增长15.7%、13.0%和12.2%；EPS 分别为0.99 元、1.12 元和1.25 元，动态PE 分别为10.9 倍、9.7 倍和8.6 倍，PB 分别为1.5 倍、1.4 倍、1.2 倍。

    首次覆盖给予“买入-A”评级。

    风险提示：疫情控制不及预期；宏观经济大幅波动；政策推进不及预期；固定投资下滑；地方财政收入不及预期；客户经营状况下滑；行业竞争加剧风险等。