本报告导读：

    　　股权激励目标22-24年ROE 13.74%/净利润复合增速8.20%(以20年为基数);21年在手订单同增28%;22年业绩计划增10%-30%;安徽“十四五”高速公路投资增175%。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2022-23 年EPS1.00/1.11 元，同增18/11%，预测2024年EPS 为1.23 元增速10%。维持目标价11.98 元，对应22 年12 倍PE。

    　　净利增7%符合预期，毛利率/现金流下行股利支付率上行。1)21 年营收24 亿元(+23%)，Q1-Q4 单季营收增30%/53%/19%/5%，勘察设计营收15亿元(+8%)；21 年净利3.9 亿(+7%)，Q1-Q4 单季净利增3%/11%/12%/0%(20年同期-18%/2%/40%/76%)。2)毛利率33.00%(-6.10pct)，系工程总承包业务规模增加及采购成本高于上年同期，净利率16.48%(-2.54pct)，加权ROE14.14%(-0.49pct)。3)经营性现金流1.7 亿元(-58%)，应收账款9.1 亿(+36%)，资产负债率34.26%(-1.44pct)，股利支付率53.85%(+22.57pct)。

    　　在手订单66 亿元同增28%，22 年业绩计划增10%-30%。1)21 年新签合同40 亿(+6%)，其中省内新签33 亿，收入18 亿(+22%)，省外新签7 亿，收入6 亿(+27%)，21H2 新签合同23 亿(+5%)。2)新签分业务看，勘察设计类合同25 亿(+16%)，工程管理合同2 亿(+13%)，工程总承包合同13亿；3)截至2021 年底在手订单66 亿(+28%)；4) 2022 年公司的经营计划是全年实现营业收入同增10%-40%，归母净利润同增10%-30%。

    　　股权激励目标22-24 年ROE 13.74%/净利润复合增速8.20%，安徽“十四五”高速公路投资增175%。1)拟以5.98 元/股授予4.5 亿股限制性股票激励，考核目标22-24 年净利润复合增速8.20%(以20 年为基数)，ROE 三年不低于13.74%；2)安徽“十四五”规划高速公路投资2500 亿元(+175%，十三五910 亿元)，公司累计高速公路勘察设计7000 余公里技术实力雄厚；3)以科技/创新/文化为驱动，推进勘察设计/跨界发展两维发展，建成基于云计算、大数据、AI 及BIM 的协同工作平台，推进数字化转型发展。

    　　风险提示：基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等。