本报告导读：

    　　前三季度营收增34%净利增9%；区域龙头受益安徽基建热潮，上半年新签16亿同增9%；坚持一体/两维/三驱/三布局的战略，推进数字化发展新业务。

    　　投资要点：

    　　维持增持。前三季 度净利增速9%低于预期，下调预测2021-23 年EPS 至0.88/1.00/1.11 元（原0.95/1.12/1.3 元）增速10/13/12%。考虑到板块估值下行，给予21 年14 倍PE，对应目标价11.98 元,增持。

    　　前三季度营收增速34%净利增速9%。1）前三季度营收16 亿（+34%），Q1-Q3 单季营收增速30/53/19%。前三季度净利3 亿（+9%），Q1-Q3 单季净利增速3/11/12%（去年同期-18/2/40%）。2）毛利率36.03%（-6.72%）因采购成本增加，净利率19.71% （-4.7%），加权ROE11.6%（-0.19pct）。

    　　3）经营净现金流-1.37 亿元（-175%）因支付项目采购款，应收账款8.6 亿（+31%），负债率32.79%（-2.9%）。

    　　受益区域基建规划，2021 年上半年新签合同 16.43 亿（+9%）。在手订单58.62 亿元，较 2020 年末增长12.7%。根据《安徽省高速公路网规划修编（2020-2035 年）》安徽省2021-2025 年将实施新建项目约2,760 公里、改扩建项目约456 公里，总投资约4,000 亿元。到2025 年，高速公路通车总里程达到6,800 公里，六车道及以上高速公路里程达到1,100 公里。

    　　坚持一体/两维/三驱/三布局的战略，推进数字化发展新业务。1）坚持一体/两维/三驱/三布局的战略，即布局“路、城、水”，以“科技、创新、文化”为驱动，推进“勘察设计与勘察设计+纵向业务链延伸/横向关联行业跨界/资本运营/互联网”两维发展，提供项目全过程、全领域一体化产品与服务。2）有序推进数字设计院建设与业务数字化应用，全面推进数字设计院一期成果。3）加大在西南、西北地区的业务布局，基本完成云南分院实体化建设；积极开发新领域业务，组建数智化事业部、智慧康养事业部、城乡建设规划设计分公司等业务机构。

    　　风险提示：基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等