本报告导读：

    　　业绩增速12%符合预期，在手充裕现金流亮眼；区域龙头受益安徽基建热潮，两链业务加速落地，积极拓展省外市场，推进数字化/一体化转型，看好业绩高增。

    　　投资要点：

    　　维持增持。公司2020年营收19.1 亿元（+18%）、归母净利3.6 亿元（+12%）符合预期，2021Q1 营收4.5 亿元（+30%），净利1 亿元（+3%）。维持预测2021-22 年EPS 至0.95/1.12 元增速19/18%，预测2023 年EPS 为1.30增速15%;维持目标价13.65 元,对应2021-23 年14.4/12.2/10.5 倍PE,增持。

    　　施工业务提升拖累整体毛利率下降，经营性现金流创新高。1）20Q1-21Q1季度营收增速-13/30/23/30/30%，归母净利增速-18/2/40/76/3%；2）2020 年毛利率39.1%（-4.4pct）因施工总承包业务占比提升，净利率19.1%（-1.0pct）；3）四费率12.3%（-0.3pct），财务费率-0.3%（+0.2pct）系本期存款利息收入低于同期；4）经营净现金流4 亿元（+684%）创历史新高，因本期销售回款高于同期；5）加权ROE14.6%（+0.04pct）。

    　　新签37 亿元增速82%在手订单充裕，两链业务加速落地。1）2020 年新签合同额37 亿元（+82%），在手订单52 亿元（+47%），收入保障倍数2.7；2）2020 年“两链”业务新签14.4 亿元（+353%）实现高增；3）省内营收15 亿元（+20%），成立马鞍山/宁国分公司拓展渗透；省外营收4亿元（+12%），加大华中/华东/环渤海及华北业务布局；4）2021 年计划营收增长10%-40%，归母净利增长10%-30%。

    　　受益区域基建规划，推进全域化/数字化/一体化/转型。1）坚持一体/两维/三驱/三布局的战略，坚持“一群/两链+数字化+跨界”业务定位；2）打通“工程投资咨询+规划+设计+建造”和“工程健康监测+诊断+设计+修复”两条产业链，推进一体化及数字化转型；3）推进全域化布局策略，成立省内外/海外联合运营及多元化拓展的运营平台；4）受益安徽基建热潮，预计2021 年固定资产投资增长9%，实现全省所有县城通高速公路。

    　　核心风险：基建投资低于预期、订单执行情况低于预期等