投资要点

    设计总院发布2020 半年报：公司2020 年上半年实现营业收入7.82 亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润1.98 亿元，同比下降9.02%。其中，Q2单季度实现营业收入4.33 亿元，同比增长30.11%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长1.53%。

    公司2020 年上半年新签合同额15.07 亿元，同比增长51.12%。分区域来看，省内、省外分别新签合同额6.54 亿元、8.52 亿元，同比分别变动-13.92%、259.86%。公司上半年新签订单高增速主要系省外订单快速增长。

    而省外订单中，EPC 项目新签订单6.99 亿元，占比82%，省外EPC 订单放量是拉动省外订单快速增长的主要原因。

    公司2020 年上半年实现营业收入7.82 亿元，同比增长6.35%。公司Q1、Q2 营业收入同比分别变动-13.31%、30.11%。Q2 收入增速迅速反弹，主要系因Q1 疫情影响延期评审的项目在Q2 集中评审，达到收入确认条件。

    公司2020 年上半年实现综合毛利率43.75%，同比下降7.31 个百分点，主要系上半年新增毛利率较低的EPC 业务收入所致；实现净利率25.32%，同比下降4.13 个百分点。净利率下降幅度小于毛利率，主要系信用减值损失大幅下降所致。

    公司2020 年上半年计提资产+信用减值损失0.35 亿元，占收入端比重为4.44%，同比下降2.69 个百分点。公司2020 年上半年实现每股经营性现金流净额为0.15 元，同比每股多流入0.32 元。

    盈利预测与评级：我们预计2020-2022 年的EPS 为0.83 元、0.92 元、1.01元，8 月28 日收盘价对应的PE 分别为13.1 倍、11.8 倍、10.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、安徽省基建投资不及预期、安徽省外业务拓展不及预期、工程进度不及预期