18 年业绩大幅增长51%符合预期，19 年计划继续实现15%-35%较快业绩增长。公司2018 年实现营收16.5 亿元，同比增长20%；实现业绩4.4亿元，同比大幅增长51%，符合预期。业绩增速显著快于营收增速主要系公司期间毛利率大幅提升所致。分季度看，Q1-4 分别实现营收增速42%/58%/32%/-15%，业绩增速65%/162%/93%/-24%，2018Q4 单季下滑主要系2017 年Q4 基数极高所致。2018 年拟10 派4.1 元（含税）转4股，连续3 年实现分红率超过30%。同时公司计划2019 年实现营收同比增长10%-40%，业绩同比增长15%-35%，营收及业绩增长区间中值均为25%，展现了公司较快增长的信心。

    盈利能力持续提升，经营性现金流大幅改善。2018 年公司毛利率47.5%，YoY+4.3 个pct，预计主要系公司2018 年省内大型高速公路等高毛利率项目占比提升，且国企人员薪资上升幅度有限所致；其中省内/省外毛利率分别为53.9%/23.1%，YoY+6.4/-2.5%个pct。期间费用率12.0%，YoY+1.5%，其中销售/管理（加回研发）/财务费用率YoY+0.8/+1.1/-0.4 个pct，销售费用率提升系营销活动显著增多所致，管理费用率提升主要系管理人员增加所致。资产减值损失少计提0.2 亿元。所得税率较上期下降2.0 个pct。归母净利率26.5%，YoY+5.5 个pct。受益于去年下半年地方政府资金改善以及“严禁新官不理旧账”等政策的影响，公司现金流显著改善，实现经营性现金流量净额2.6 亿元，较上年增加1.4 亿元，并创历史新高；收现比与付现比分别为82%与98%，YoY+7.4/+7.8 个pct。

    积极拓展省外市场，在手订单充裕，未来业绩增长动力充足。公司在扎实省内市场的基础上持续推动省外扩张，2018 年分别实现省内/省外（海外）业务收入13.04/3.43 亿元，同比增长19%/25%。2018 年受省内永久基本农田、环保要求提升等政策影响新签订单18.4 亿元，同比有所下滑（上年同期为23.0 亿元），预计随着安徽省基建补短板政策加快落地，省外业务持续拓展，未来订单增长有望加快。同时公司目前在手订单29.6 亿元，为公司2018 年营收额的1.8 倍，较为充裕，仍可促进公司业绩持续较快增长。

    国企背景优势显著，未来资产负债表扩张潜力大。大股东交通控股是安徽省高速公路投资运营统一管理平台，实力雄厚，公司背靠交通控股前景广阔。

    目前公司资产负债表健康，在手现金达7.7 亿元，短期刚性债务已全部归还，资产负债率仅30.7%，资产负债表扩张空间大，有较强外延扩张潜力。未来公司有望不断纵向完善“工程投资咨询+规划+设计+建造”和“工程健康监测+诊断+设计+修复”两大产业链，并围绕“勘察设计+”横向进军文化旅游、综合管廊、环境与景观绿道等领域，实现多产业链多业务品类协同发展。

    投资建议：我们预测公司2019-2021 年的归母净利润分别为5.5/6.7/8.0 亿元，同比增长26%/21%/20%，对应EPS 分别为1.70/2.05/2.46 元（18-21年CAGR 为22%）。当前股价对应PE 分别为13/11/9 倍，鉴于公司未来优异的成长能力及极佳的现金流，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：交通基建投资下滑风险，专业技术人员流失风险，应收账款坏账风险，省外市场拓展不及预期风险等。