投资逻辑

    　　国资背景+资质齐全打造省内设计翘楚，成功上市未来可期：1）公司专注交通领域工程咨询业务，实际控制人为安徽省国资委，借助国资背景+齐全资质，2013 年在省内市占率达5.3%，翘楚地位稳固，受益安徽省十二五交通建设投资景气公司业绩稳中有升，2016 年营收/净利分别为9.67/1.96 亿元，同比14%/40%；2）公司毛利率维持高位，源自经验优势+员工薪酬较低，应收账款营收比较低，利润质量较高；2）上市募资旨在加强“生产+研发+营销”投入，新建生产基地，扩建规划院、设计院，新建道路扩建设计院、水运分院、海外事业部，助力公司提升生产建设能力，扩建四大研究中心助力公司提升研发能力，建设五大分公司加强营销实力，公司未来可期。

    　　市场广阔保障空间基数，四大优势有望提升市占率：1）十二五期间我国固定投资规模复合增速达18%，其中公路/水运投资规模复合增速达9%/4%，基建投资保障工程咨询业发展；2）十三五期间，安徽交通建设总投资额达6940 亿元，假设设计占比5%，预计交通建设设计规模达347 亿元，公司作为省内翘楚，订单可期；3）公司作为省内资质最为齐全的工程咨询企业，多领域多专业+经验丰富+技术优势+研发实力四大优势助力公司市占率有望进一步提升。

    　　员工激励促快速发展，集团资产证券化可期：1）安徽省内全方位推进国改，《实施意见》明确提出，要通过整体上市、引入战投和员工持股等路径，使国企改革提速，安徽国资的资产证券化率在五年内要从2016 年的40%提高到60%；年初发文再强调员工持股，国改动作频繁；2）公司2014/2015 年两次增资推进国改，上市后196 名员工共计持股7747 万股，占总股本的23.87%，其中董事长持股170 万股，占总股本的0.52%，员工激励促快速发展；3）控股股东为交通控股集团，持有公司48.63%的股份，集团是安徽省国资委作为唯一股东的国有独资公司，旗下控股公司共计49 家，上市公司仅两家：皖通高速、设计总院，设计总院上市之后，集团资产证券化率仅7%（用2016 年数据计算），考虑 “资产证券率提升至60%”的大目标+控股股东近年来资本运作频繁，集团资产证券化可期。

    　　估值

    　　我们给予公司未来6-12 个月26 元目标价位，对应2017/2018 年PE 估值分别为35/27 倍，现价19.24 元，还有35%的上涨空间；现价对应2017/2018年PE 估值仅26/20 倍，安全边际高。

    　　风险

    　　宏观经济波动风险、区域相对集中度高风险、技术人员流失风险、省外拓展风险不达预期。