投资要点

    实力雄厚、资质齐全省级设计龙头。作为国内优秀的工程咨询公司,安徽交通规划设计研究总院在公路、水运、市政等多个建设工程领域提供全面的专业技术服务。公司不仅是安徽省交通领域取得资质最为齐全的工程咨询企业,也是安徽省唯一同时拥有公路行业和水运行业甲级设计资质的企业,省内天然优势明显。公司控股股东为安徽交通控股集团(持股68.18%),此外,公司196 名核心骨干在IPO 前通过院所改制过程3 次增资入股31.82%,这也成为安徽省混改的新模式。

    “十三五”城镇化提供广阔市场,受益PPP 带来的产业链变革。安徽“十三五”规划公路网总里程达到20 万公里以上,高速公路里程达到5200公里,要求实现县县通高速公路,有望为公司带来丰富订单。近年来,国家大力推广基建PPP 行业,我国交通基础设施行业表现出增长势头,这将给交通工程咨询行业带来较大市场机会。而PPP 投资人需对项目全生命周期负责,设计单位是决定项目全生命周期效率最初和最重要决定者,上市设计公司将天然占据产业链关键环节,地位不断提升。

    品牌、技术领先,区域优势明显。公司在科研水平、人才机制、品牌等方面都具有较明显的比较优势,市场占有率在安徽地区领先,处于安徽省交通领域工程咨询行业前列。公司具备一体化综合服务能力,不仅可以为建设项目提供勘察设计,还可以提供工程咨询、工程检测、工程监理、路用材料再生利用等业务。

    业务覆盖范围全面,市占率有望逐步提升。公司积极开展省外业务,2014 年至2016 年,公司省内业务占比分别为88%/79%/68%,省外业务比重逐年上升,公司在全国范围内业拓展成果显著。2016 年公司承接上海至武汉高速岳武东延段工程可行性研究等规模较大项目,年收入较以往年度增长明显,规模优势显现。公司在云南、新疆、甘肃、内蒙古、西藏、重庆、四川、青海等西部省份都取得了项目,这些项目地形地质复杂,技术难度处于全国前列,领先的技术实力和丰富的项目经验将有望促使公司在省外市场不断提高市占率。

    盈利预测与询价建议:我们预测公司2017/2018/2019 年归母净利润增速分别为21.2%22.2%/25.1%,对应2017/2018/2019 年发行摊薄后EPS为0.97/1.19/1.49 元。根据可比公司2017 年平均PE 30 倍,合理二级市场价格区间为24.25 元/股-29.10 元/股(对应PE 为25-30 倍)。公司预计募集项目资金净额7.98 亿元,发行费用总计5080.71 万元,因此估计募集资金总额8.48 亿元,预计新增发股票不超过8120 万股,在不安排老股转让、没有超募且足额发行情况下,对应发行价预计为10.44 元/股。

    风险提示:交通基建投资下滑风险,新签订单不及预期风险。