利润基数压力释放，出口表现亮眼

    莱克电气发布半年报，2024 年H1 实现营收47.50 亿元（yoy+15.49%），归母净利6.02 亿元（yoy+1.32%），扣非净利5.94 亿元（yoy+7.27%）。其中Q2 实现营收24.37 亿元（ yoy+19.35%）， 归母净利3.31 亿元（yoy-16.25%）。传统主业如期复苏，我们维持公司2024-2026 年EPS 分别为2.19、2.52、2.88 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为13倍，鉴于公司海外增长提速，给予公司2024 年14 倍PE，维持目标价30.66元，维持“买入”评级。

    传统主业继续回暖，整体营收实现双位数增长

    分业务看，24H1 清洁健康家电与园林工具营收26.88 亿元，其中家电出口业务和跨境电商业务收入同比增长均超30%（24Q1：约20%）；电机、新能源汽车零部件及其他零部件营收19.55 亿元。其中，核心零部件业务持续稳步增长，收入同比增长超10%，其中电机业务收入同比增长超20%。

    汇兑损益波动较大，主业盈利能力相对稳定

    24H1 公司毛利率为24.9%，同比-2.37pct，主要系原材料价格上涨所致。

    费用端，同期销售费用率为4.42%，同比-2.04pct 主要系自主品牌业务营销费用投入减少所致；毛销差为20.48%，同比-0.33pct。此外，公司财务费用率为-3.34%，同比-2.64pct，这主要系汇兑收益减少所致（其中24H1 汇兑收益为0.76 亿元，同比-60%）。结合去年各季度的汇兑收益表现，我们认为公司的汇兑收益基数压力已在2 季度集中释放。最终，公司24H1 净利率为12.68%，同比-1.78pct。

    加快全球化产能布局，强化外循环

    为进一步拓展国际业务，同时积极响应国家“一带一路”倡议， 2023 年公司继续加速海外制造基地的建设，更好的满足国际客户的订单需求。2023 年6 月泰国工厂开工建设，已于2024 年一季度完工，目前部分产线已进入试产阶段。泰国生产基地产能的逐步投产，丰富了公司的全球服务网络，为公司的海外业务发展提供强有力支撑。

    风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率风险。