收入及利润不及预期。莱克电气2023Q1-3 实现营收57.86 亿元，同比下降14%；实现归母净利润7.95 亿元，同比下降3%；实现扣非归母净利润7.79 亿元，同比下降3%。其中，Q3 单季度公司实现营收21.36 亿元，同比下降4%；实现归母净利润2.21 亿元，同比下降35%；实现扣非归母净利润2.25 亿元，同比下降31%。主要受汇兑因素影响，公司收入及利润不及预期，公司2023 年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。

    　　核心零部件业务稳定增长，收入占比持续提升。公司核心零部件尤其是新能源车零部件业务收入稳步增长，盈利能力方面，得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务盈利水平亦有稳步提升。上海帕捷完成收购后，公司新能源汽车零部件业务开展情况良好，年初至今拓展新客户两位数以上，且具有多样性，补充了帕捷原先以全球新能源车企、欧美整车厂为主的客户群，有国内优势自主品牌车企、全球一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单，成功打造成为公司新盈利增长点。同时，公司收购利华科技96.55%股权进一步延伸零部件产业链，将其纳入上市公司体系进行统一管理，在研发、供应链管理等方面具有降本增效的协同作用。

    　　三大自主品牌表现分化，碧云泉净饮机仍然保持增长态势。根据奥维云网数据，2023 年1-9 月净饮机行业线上/线下销额同比+12.51%/141.04%，在环境清洁赛道增幅居前，碧云泉净水机同样保持高速增长，稳居品类头部，23H1 销售同比增长超50%；吉米除螨仪受终端消费弱复苏、行业价格战等影响，收入占比有一定下行；莱克品牌以吸尘器为主，销售较为稳定。新品方面，2023Q2 在AWE 展推出净水品牌咖啡机、茶艺机相关的延伸，4 月莱克发布天狼星S9 三合一大吸力吸尘除螨洗地机，对电机、零部件等进行全新升级。

    　　ODM代工业务边际反转，汇兑影响综合盈利能力。在欧美终端需求回暖的背景下，2023Q3公司出口业务实现同比转正，同时，主动放弃部分22 年盈利水平较低的ODM 业务，叠加原材料价格、海运费下行等影响，前三季度综合毛利率为27.06%，同比+5.68pcts。此外，公司账面美元资产较多，报告期内财务费用同比增加0.83 亿元，对公司盈利能力产生一定影响。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司自主品牌+核心零部件处于上升通道，持续贡献收入业绩，但汇兑同比基数较高，我们小幅下调23-25 年盈利预测，预计公司实现归母净利润10.12/11.31/12.51 亿元（前值为10.64/11.37/13.10 亿元），同比分别增长3%/11.8%/10.6%，对应当前股价PE 分别为13/12/11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。