事件：2023 年上半年公司实现营收36.5 亿元，同比-19.07%，实现归母净利润5.74 亿元，同比+19.08%，实现扣非归母净利润5.53 亿元，同比+16.07%。单季度来看，23Q2 实现营收18.22 亿元，同比-15.61%，实现归母净利润3.89 亿元，同比+43.51%，实现扣非归母净利润3.84 亿元，同比+43.72%。

    　　受家电代工出口、消费品电机业务拖累，上半年收入承压。分业务来看：1）自主品牌：受外部环境影响，消费意愿降低，自主品牌销售收入同比基本持平，但碧云泉智能净水机继续保持高速增长，持续稳居品类头部，销售同比增长超过50%，跨境电商销售同比增长近30%。2）核心零部件：铝合金精密零部件业务保持稳定增长，持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，拓展新客户10 位以上，并获得全球头部的新能源车企、全球知名的欧美整车企业、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单。受欧美需求紧缩等影响，小家电电机销售同比下降约30%，但汽车电机销售同比增长超过40%；公司董事会已审议通过拟收购利华科技96.5455%股权，如收购完成，将进一步延伸并拓展产业链，与利华科技的业务整合形成协同效应，进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，提供新的增长点。3）代工出口业务：欧美需求紧缩，家电代工出口业务同比下滑。

    　　业务结构优化，汇兑收益增加，Q2 盈利能力大幅改善。2023H1 公司毛利率为28.58%，同比+6.41pct，预计系业务结构优化、高附加值业务占比提高。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.14pct/+0.24pct/+1.73pct/-3.37pct，合计+1.74pct，销售费用率提升主要系公司家电内销业务营销费用增加所致，财务费用率降低主要系汇兑收益和利息收入增加所致。综合来看，2023 年上半年净利率为15.73%，同比+5.04pct。

    　　单季度来看，Q2 公司毛利率为28.04%，同比+6.66pct，费用端来看，Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.15pct/+0.19pct/+1.41pct/-6.34pct ， 合计-1.59pct，财务费用率大幅下降预计主要系Q2 汇率波动形成汇兑收益，综合来看，Q2 净利率为21.31%，同比+8.77pct。

    　　投资建议：鉴于汇率波动产生汇兑收益，增厚公司利润，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为11.22、11.73、13.07 亿元，同比分别+14.1%、+4.6%、+11.4%，对应的EPS 分别为1.95、2.04、2.28 元，对应2023-2025 年PE 分别为13.8x、13.2x、11.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，汇率波动，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。