莱克电气发布2023 年中报，报告期内，公司实现营业总收入36.5 亿元，同比-19.1%；实现归母净利润5.7 亿元，同比+19.1%。其中，Q2 单季度公司实现营收18.2 亿元，同比-15.6%；实现归母净利润3.9 亿元，同比+43.5%。

    　　外销ODM 业务仍是收入端主要拖累项，2023H2 转正可期。受欧美高通胀及品牌商&渠道去库存影响，公司外销ODM 业务短期或较为承压，其中Q1 该业务同比下滑超过30%。总营收分季度来看，Q2/Q1 分别同比-15.6%/-22.2%，跌幅有所收窄，因此我们预计Q2 外销ODM 业务逐步回暖。此外，作为外销ODM 业务的前瞻指标，2023H1 公司跨境电商自主品牌增长近30%，侧面验证海外需求在逐步恢复，因此我们预计ODM 业务收入下半年有望转正。

    　　自主品牌收入同比基本持平，品牌与营销费用同比+149%。受国内消费环境疲软影响，上半年自主品牌收入增长略低于预期，不过碧云泉智能净水机销售额同比+50%，表现亮眼。公司短期增加费用投放，Q2 销售费用率同比+3.1pcts 至7.8%，或与公司布局费率较高的抖音渠道有关。

    　　核心零部件业务保持稳健增长，收购利华科技持续扩充版图。我们预计2023H1 核心零部件收入同比保持双位数增长，得益于运费、原材料价格回落及产能利用率提升，净利率有望达到15%-20%（2022H1 帕捷净利率13.5%）。

    　　同时，公司新增新能源汽车及太阳能核心部件客户超10 位，获得多个新项目定点；小家电电机销售同比-30%，但汽车电机同比增长超40%。此外，公司收购利华科技，进一步拓展通信、工业控制、医疗及新能源领域电控业务。

    　　剔除汇兑收益后业绩增长仍亮眼，看好下半年业绩持续增长。2023H1 公司汇兑收益1.88 亿元，去年同期为1.61 亿元，剔除汇兑收益之后，测算得到公司归母净利润增速仍达到17%。进入下半年，随公司控制自主品牌费用投放，铝压铸件产能逐渐爬坡，叠加ODM 业务回暖，业绩仍将保持稳健上行。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营业总收入89/103/119 亿元，同比-0%/+16%/+15%；预计分别实现归母净利润10.1/10.9/13.0 亿元，同比+2%/+8%/+19%，当前股价对应PE 估值分别为15/14/12 倍，考虑到外销ODM 业务逐步回暖，核心零部件稳健增长，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期、汇率&原材料价格大幅波动等。