公司近况

    公司发布公告，拟以2.7 亿元自有资金收购公司控股股东莱克电气投资集团有限公司（以下简称“莱克投资”）持有苏州利华科技有限公司（以下简称“利华科技”）81.7%和RayVal Holding Company Limited（以下简称“利华控股”）持有利华科技14.8%股权，合计收购利华科技96.5%股权。此次交易仍需通过9 月11 日临时股东大会审议。

    评论

    利华科技介绍：1）利华科技于2003 年成立，主要从事EMS（电子制造服务）业务。公司总部位于苏州，2008 年设立深圳工厂。公司拥有25 条SMT生产线、18 条波峰焊生产线、16 条镀膜生产线。2）利华科技2022年、1H23 收入分别为10.6 亿元、4.8 亿元；净利润分别为0.49 亿元、0.21 亿元。主要客户包括康普、施耐德、霍尼韦尔、柯达、西门子等。3）技术能力方面，利华科技具备专业PCBA制造设备，包括大型波峰焊接机及选择性波峰焊接机、4 轴焊接机器人等，加工能力领先。

    收购价格及股权结构：1）截至1H23 期末，利华科技总资产、净资产分别为7.88 亿元、2.85 亿元。此次收购价基本对应利华科技账面净资产价值，对应约5.76 倍2022 年市盈率。2）莱克投资、利华控股实际控制人与莱克电气实际控制人同为倪祖根先生，莱克投资、利华控股为公司关联方。公司过去12 个月与关联方之间未发生相同交易类别下标的相关的关联交易。

    公司在手现金充沛，收购后与核心零部件业务形成协同：1）2022 年10 月公司发行6 年期限12 亿元可转债后，账面现金充沛。截至1Q23，公司账面货币资金53.8 亿元，流动比率1.52、速动比率1.30，短期偿债压力较轻。2）截至1Q23，公司资产负债率62.9%，其中主要由可转债导致的应付债券科目为11.1 亿元；如乐观假设未来5 年该部分可转债全部转股，则我们粗略估算公司资产负债率可在1Q23 基础上降低约10ppt。3）我们认为通过本次交易，公司可对其核心零部件业务（目前主要包括电机、压铸件等）资源及下游客户进行整合，进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，壮大公司业务规模。

    盈利预测与估值

    由于方案尚需临时股东大会审批，暂不考虑其影响，我们维持2023、2024年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前公司股价对应15.4 倍、14.5 倍2023、2024 年市盈率。维持目标价34.00 元，对应20.0 倍、18.8 倍2023、2024 年市盈率，距离当前股价有30%的上涨空间。

    风险

    并购风险，市场需求波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。