事件概述

    　　7 月3 日，公司发布业绩预增公告：

    　　23H1：预计实现归母净利润4.95 至6.05 亿元，同比+2.69%至25.51%；实现扣非后归母净利润4.8 至5.87 亿元，同比+0.68%至23.13%。

    　　23Q2：预计实现归母净利润3.10 至4.20 亿元，同比+14.34%至54.96%；实现扣非后归母净利润3.11 至4.18 亿元，同比+16.27%至56.31%。

    　　分析判断

    　　公司报告期内业绩预增，主要原因系：

    　　1）聚焦优势产品，提升高附加值业务占比。自主品牌业务（主要为碧云泉品牌、莱克品牌及吉米品牌）拆分渠道看，我们预计线上较好增长，线下有所承压。奥维数据显示，碧云泉为线上净饮机销售额TOP1，截至23W26 份额为21%，且定位高端均价3983 元，我们预计毛利率水平较高。核心零部件业务自收购帕捷后形成较好的协同作用，根据公司年报，收购上海帕捷并表后，22 年铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。

    　　ODM 去年同期基数低，我们预计降幅有所收窄。公司一季报公告预计10 月份以后出口业务会有所好转。此外，ODM 业务品类结构亦有改善，23Q1 无线类园林工具销售收入在整体ODM 下滑背景下逆势增长，同比增长40%以上。

    　　2）降本增效。根据公司年报，公司在费用投放上更加精细，线下积极贯彻渠道转型及精兵简政，由直营转经销，自主品牌盈利提升去年Q2 起持续兑现。

    　　3）人民币贬值。二季度人民币贬值态势明显，我们预计公司将有部分汇兑收益。

    　　投资建议

    　　核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务，将持续贡献增量，结合业绩预告，我们调整23-25 年公司收入为99.64/113.06/126.67 亿元，同比分别增长12%/13%/12%（前值为23-24 年公司收入分别为101.60/113.00 亿元，同比分别+10%/+11%）。毛利率方面，22 年以来原材料价格增速持续下滑，前期毛利率受损严重的ODM 业务盈利有望恢复，此外，公司通过降本增效，自主品牌盈利能力已有明显改善，预计毛利率稳步提升。对应23-25 年归母净利润分别为10.97/13.32/15.27 亿元，同比分别增长12%/21%/15%（前值为23-24 年10.1/11.4 亿元，同比分别+3.5%/+13%），相应EPS分别为1.91/2.32/2.66 元（前值为23-24 年1.77/1.99 元），以23 年7 月5 日收盘价27.15 元计算，对应PE 分别为14.20/11.70/10.20 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低，可能存在业务拓展不及预期风险。

    　　自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈，若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。

    　　原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。

    　　海外需求下滑、汇率等宏观因素对ODM 业务影响。