本报告导读：

    　　公司2022年业绩表现符合预期，2023Q1略低于预期，主要受出口代工业务拖累。公司核心零部件业务同比高增，长期持续放量可期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到2023 年公司出口恢复节奏具有不确定性，我们略下调2023-2024 年盈利预测并新增25 年盈利预测，预计2023-2025年EPS 为1.62/1.94/2.32 元（2023-2024 原值为1.83/2.18 元，分别同比-12%/-11%），同比-6%/+20%/+20%，参考可比公司给予公司2022年22X PE，下调目标价至35.5 元，维持“增持”评级。

    　　2022 业绩表现符合预期，2023Q1 略低于预期：公司2022 年实现营业收入89.1 亿元，同比+12.14%，归母净利润9.83 亿元，同比+95.56%；公司2023Q1 实现营业收入18.28 亿元，同比-22.25%，归母净利润1.85 亿元，同比-12.24%。

    　　零配件业务高增，出口代工短期有所拖累：2022 年清洁健康家电与园艺工具营收61.18 亿元，同比-8%；电机及各类零部件合计营收26.54 亿元，同比+120%，同比大增主要受益于2022 年初帕捷并表。

    　　2023Q1 ODM/OEM 整机出口业务及消费品电机收入同比下降超过30%，预计2023 年10 月之后代工业务会有所好转。

    　　毛利有所改善，汇兑影响较大：2022 年毛利率为23.02%，同比+1.22pct，2023Q1 毛利率为29.12%，同比+6.22pct，推测原因为：产品定价有所提升、成本降低加持、毛利率较高的零部件结构占比提升。

    　　受汇率影响 2023 Q1 汇兑损失 4781 万元，剔除相关影响23Q1 归母净利润2.35 亿元，同比+7.2%。公司在手现金充裕，现金流表现较好。

    　　风险提示: 原材料价格波动风险，海外需求疲弱对ODM业务的影响。