公司业绩预告2022 年扣非归母净利润同比增长107.34%~130.12%公司公布2022 年业绩预告：2022 年公司实现归母净利润9.5 亿元~10.5 亿元，同比+89.02%~108.92%；扣非后归母净利润9.1 亿元~10.1 亿元，同比+107.34%~130.12%。对应4Q22，公司实现归母净利润1.3 亿元~2.3 亿元，同比+422%~825%；扣非后归母净利润1.08 亿元~2.08 亿元，对比前一年同期约90 万元的扣非归母净利润有大幅提升。

    　　关注要点

    　　核心零部件业务快速成长，自主品牌表现亮眼：1）公司于去年10 月发行可转债募资11.92 亿元，将投入其中7.6 亿元新建年产8000 万件新能源汽零等项目，1.4 亿元投入125 万台小家电扩产项目。我们预计项目建成后产能释放将推动公司收入进一步增长。2）据AVC，4Q22 碧云泉净饮机线上销额同比+58%；销额市占率同比+6.5ppt至23.4%，2020-2022 销额市占率蝉联第一。据久谦数据，4Q22 吉米除螨仪天猫销售额同比+50%。

    　　海外去库存周期接近尾声，但零售需求未见明显好转：1）进出口维度，据海关总署，4Q22 我国吸尘器出口量、出口额分别同比-32%、-24%。据美国海关总署，美国2022 年10 月、11 月吸尘器进口量分别同比-3%、-16%。

    　　2）存货维度，经过连续促销活动，截至2022 年11 月，美国家电零售商存货额、生产商存货额分别约等于2019 年年底的111%、107%。我们根据近期存货下滑速度推算，美国家电库存额有望在2Q23 回归疫情前水平。3）零售维度，据美国统计局，美国2022 年12 月整体零售环比季调-1.1%，其中家具-2.5%，电子电器-1.1%；美国家电零售额2022 年10 月、11 月同比分别-6.7%、-3.3%；美国家电、家居类需求整体仍呈疲软态势。

    　　受益汇率波动、海运成本缓解，盈利弹性彰显：1）汇率方面，1H22 美元兑人民币汇率上升5.0%，2022 年全年上升9.1%。根据公司中报，1H22公司汇兑收益1.6 亿元。我们推算汇率变动对公司全年盈利弹性产生较大积极影响。2）4Q22 期间SCFI综合指数下行幅度达42.4%。由于帕捷需自主承担海运费，运费价格下行助力公司盈利改善。3）费用方面，根据公司此前公告，2022-2024 年公司限制性股票支付费用对利润的影响分别为4387万元、2651 万元、1466 万元，影响逐渐减弱。

    　　盈利预测与估值

    　　由于受益汇率影响，我们上调公司2022 年盈利预测5%至9.92 亿元，维持公司2023、2024 年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应15.6 倍、14.8 倍2023、2024 年市盈率。维持目标价37.80 元，分别对应19 倍、18 倍2023、2024 年市盈率，距离当前股价有21.5%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率风险，新业务发展不及预期风险，原材料成本波动风险。