本报告导读：

    公司全年业绩符合预期，三大业务协同，自主品牌盈利提升，零部件业务高增，汇兑增厚全年业绩。

    投资要点：

    投资建议：公 司全年业绩符合预期，其中自主品牌和零部件业务增长较快。我们维持22 年且略微下调23-24 年盈利预测(汇兑贡献减弱)，预计22-24 年EPS 为1.75/1.83/2.18 元(原值为1.75/1.95/2.43元，变化+0%/-6%/-10%)，同比+100%/+5%/+19%，参考可比公司给予2022 年25X PE，维持目标价44 元，维持“增持”评级。

    全年业绩表现符合预期：公司预告22 年实现归母净利润9.5-10.5亿元， 同比+89%~109% ， 扣非归母净利润9.1-10.1 亿元， 同比+107%~130%。预计Q4 归母净利润为1.3-2.3 亿元，同比+422%~825%，扣非归母净利润1.08-2.08 亿元，同期增加1.07~2.07 亿元。

    自主品牌盈利改善，ODM 全年略有压力：受外需疲弱影响，公司2022年前三季度海外代工ODM 业务整体同比下滑，预计全年态势维持；2022 年美元升值对公司带来3-4 亿元的汇兑收益，此部分对公司业绩贡献较大。自主品牌层面，预计碧云泉、吉米线上实现高双位数增长，且在产品均价提升背景下，业务盈利水平明显增长。

    帕捷并表增厚利润，电机盈利亦有改善：2022 年1 月起上海帕捷并表导致零部件业务高增，公司年产8000 万件的新能源汽零项目正有序推进中，后续将释放更多新能源零部件产能。此外，通过结构调整，电机业务盈利有所改善，公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。

    风险提示：原材料价格波动风险，海外需求疲弱对ODM 业务的影响。