事件：公司公布22 年三季报。22Q1-Q3：公司实现营业收入67.38 亿元，同比+17.36%；归母净利润8.2 亿元，同比+71.73%；扣非归母净利润8.02亿元，同比+83.2%。22Q3：公司实现营业收入22.28 亿元，同比+33.31%；归母净利润3.38 亿元，同比131.6%；扣非归母净利润3.26 亿元，同比+159.31%。

    核心零部件业务贡献收入增量，代工业务预计有所恢复：分业务看，根据我们的拆分：代工主业受海外宏观环境影响，Q3 实现相对稳健增长；自主品牌延续Q2 趋势，维持双位数增速；核心零部件业务销售实现翻番增长，特别是上海帕捷并表后（帕捷22 年开始并表，同比贡献营收利润），铝合金精密零部件业务销售大幅增长，同比增长近700%。

    净利率同比大幅提升，汇兑持续释放业绩弹性：利润端：2022 年前三季度公司毛利率为21.39%，同比-0.99pct，净利率为12.18%，同比+3.85pct；其中2022Q3 毛利率为19.8%，同比-3.92pct，净利率为15.2%，同比+6.46pct。

    费用端：公司2022 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.18%、2.85%、5.11%、-5.6%，同比-0.34、-0.57、+0.11、-5.92pct；其中22Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.56%、3.3%、5.41%、-10.09%，同比-2.66、-0.71、-0.43、-9.02pct。公司Q3 毛利率同比下行主要系并表帕捷所致，而净利率同比抬升主要系汇兑致使财务费用率大幅下降从而增厚业绩。

    投资建议：展望Q4，收入端，我们预计受海外宏观环境影响外销代工业务增长承压，但核心零部件业务收入有望维持增速，且自有品牌在四季度双十一大促带动下有望环比增长；业绩端，原材料价格、海运运费和汇率贡献有望持续，利润端有望逐步改善。我们看好公司未来的发展，根据三季报情况我们上调ODM 业务增速，同时下调财务费用率水平，预计公司22-24年归母净利润为11.9、12.5、13.4 亿元（前值分别为11.1、12.2、13.2 亿元），当前股价对应动态PE 分别为16x、15x、14x，维持“买入”评级。

    风险提示：汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险