业绩简评

    10 月28 日，公司发布2022 年第三季度报告，22Q1-Q3 营业总收入67.38亿元，同比+17%，归母净利润8.20 亿元，同比+72%，扣非后归母8.02 亿元，同比+83%。对应22Q3 营业总收入约22.28 亿元，同比+33%，归母净利润约3.38 亿元，同比+132%，扣非后归母3.26 亿元，同比+159%。

    经营分析

    收入端：Q3 公司收入同比高增33%。拆分业务板块：1）零部件业务翻番为主要驱动，其中上海帕捷并表带动公司铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。预计剔除帕捷并表影响收入增速仍为高个位数。2）自主品牌业务H1 受疫情影响收入持平，预计Q3 有所恢复。3）ODM 仍为主要收入构成，考虑低基数效应预计Q3 增速环比有所提振。

    利润端：Q3 归母净利润高增132%，剔除帕捷并表影响预计净利润增速仍在80%以上，净利率15.2%，同比+6.5pct。拆分业务板块：自主品牌业务盈利能力显著提升，前三季度净利润同比增长超过60%；电机业务盈利改善。Q3 销售毛利率19.8%，同比-3.9pct，预计成本仍有承压。费用有所缩减，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别-2.7pct/-0.7pct/-0.4/-10.1pct，其中财务费用率下降明显，主要系二季度以来人民币贬值态势明显预计贡献大额汇兑收益。

    营运能力：Q3 销售商品收到现金22.5 亿元，同比+21%，跟收入基本一致。应收账款及应收票据余额为17.0 亿元，占收入25%， 小幅提升3.4pct。应收账款周转天数为66 天，较前值（60 天）略增，存货周转天数为68 天，较前值（65 天）略增。

    盈利预测&投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营收分别为91.0、99.9、110.6 亿元，同比分别增长15%、10%、11%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.5、9.4、10.7 亿元，同比分别增长69%、11%、14%。当前股价对应2022-2024 年PE 分别为22x、20x、17x，维持“增持”评级。

    风险提示

    核心零部件业务拓展不及预期；自主品牌建设不及预期；原材料成本大幅上涨；海外需求下滑、汇率、海运等对ODM业务影响。