3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 公司收入67.38 亿元，同比+17.4%；归母净利润8.2 亿元，同比+71.7%；扣非后归母净利润8.02 亿元，同比+83.2%。对应3Q22 公司收入22.28 亿元，同比+33.3%；归母净利润3.38亿元，同比+131.6%；扣非后归母净利润3.26 亿元，同比+159.3%。公司业绩符合此前业绩预告，符合我们预期。

    发展趋势

    核心零部件业务助力业绩增长，第二增长曲线成型：1）公司2021 年12 月并购上海帕捷后，与原有精密关键零部件业务形成良好协同，3Q22 核心零部件业务同比增长超100%，其中上海帕捷并表贡献铝合金精密零部件业务收入同比增长约700%。2）公司于2021 年1 月成立莱克新能源，在苏州投资13.5 亿元新建新能源汽车、太阳能等产业配套的关键零部件产能项目，公司预计2022 年底竣工，达产后年产值约20 亿元。3）公司于今年10 月发行可转债，募资11.92 亿元，将投入其中7.6 亿元新建年产8000 万件新能源汽车、5G 通信设备和工业自动化配套的关键零部件项目。我们预计项目建成后产能释放将推动公司核心零部件业务进一步增长。

    自主品牌增厚利润：1）3Q22，公司自主品牌业务净利润同比增长超60%。2）公司作为传统代工龙头，近年来通过加码线上渠道、邀请明星代言、直播带货、KOL 种草等方式丰富营销矩阵，营销能力提升。3）以碧云泉净饮机为例，据AVC，3Q22 碧云泉线上销售额同比+28.9%，线上销额市占率同比+4.7ppt 至20.1%。

    汇兑提振业绩，出口承压：1）3Q22 美元兑人民币汇率上升 6.18%，对公司汇兑收益产生积极影响。1H22 公司汇兑收益1.6 亿元。2）3Q22 LME铝价-8.56%，SCFI 综合指数-54.3%，帕捷需自主承担海运费，原材料及运费价格下行助力公司盈利改善。3）据海关总署数据，3Q22 我国吸尘器出口量、出口额分别同比-23.7%、-14.5%。出口面临海外高通胀压力。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年19.7 倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和44.92 元目标价，对应27.2 倍2022 年市盈率和22.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有38%的上行空间。

    风险

    汇率波动风险，海外需求风险，新业务不及预期风险。