投资要点：

    收入超预期，业绩略不及预期。莱克电气2022 前三季度实现营收67.38 亿元，同比增加17.36%；实现归母净利润8.20 亿元，同比增加71.73%；扣非后归母净利润8.02 亿元，同比增加83.20%。其中，Q3 单季度公司实现营收22.28 亿元，同比增加33.31%；实现归母净利润3.38 亿元，同比增加131.60%；扣非后归母净利润3.26 亿元，同比增加159.31%。受自主品牌+核心零部件稳健增长、人民币兑美元贬值带来汇兑收益等综合影响，公司利润端高增延续，收入超过我们预期，业绩略低于预期。

    自主品牌+核心零部件双轮驱动贡献增长。核心零部件：报告期内公司核心零部件业务翻倍增长，主要源于年初帕捷并表对汽零部件业务带来的扩张，2022H1 帕捷（上海帕捷+苏州帕捷+昆山帕捷）共实现营收7.94 亿元、净利润1.07 亿元，分别贡献总营收/净利润的17.6%/22.2%，对零部件业务总体贡献在50%左右，同时公司传统电机业务结构调整，盈利能力有所改善，电机与铝合金零部件两大主体业务的收入扩张、盈利提升使得公司核心零部件业务对利润的贡献大幅提升。自主品牌：2022 前三季度公司自主品牌业务净利润同比增长超过50%，增速超过二季度表现，根据天猫魔镜数据，莱克碧云泉2022 年1-9月实现销额2.17 亿元，同比高增125.9%。

    汇兑收益持续贡献业绩弹性。根据剔除利息收入净额后的财务费用近似计算，公司报告期内共实现汇兑收益接近3.76 亿元，对净利润的贡献超过41%，剔除汇兑收益后公司实现净利润4.80 亿元，较去年同期下滑2.6%。我们预计公司全年净利润表现仍将深度受益于美元兑人民币的持续走强。同时，2022 年4 月以来，原材料价格大幅下行，截至10 月26 日，LME 铜、铝价格分别较年内高位回落27.66%、43.14%，公司成本端压力得到改善，盈利能力有望持续提升。

    上调盈利预测，给予“买入”评级。由于年内人民币兑美元快速贬值，汇兑收益对公司业绩给予较大贡献，叠加公司自主品牌+核心零部件业务高速增长，盈利能力改善，我们上调公司2022-2024 年盈利预测为10.54/11.94/13.19 亿元（前值为9.52/11.20/12.88 亿元），同比分别+109.7%、13.3%及10.5%，对应PE 分别为18 倍、16 倍和14 倍，公司双轮驱动高速增长，未来成长空间显著，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；运费价格提升风险。