事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入45.10 亿元，同比+10.81%；实现归母净利润4.82 亿元，同比+45.35%；实现扣非后归母净利润4.77 亿元，同比+52.61%。

    点评：

    业绩实现高增，核心零部件业务表现亮眼。上半年公司重点发力自主品牌和核心零部件两大高增长业务，并加速推进收购的上海帕捷与公司原有业务的协同，实现收入与业绩双升，其中业绩增速远超收入增速。具体来看，1）自主品牌收入基本持平，盈利能力显著提升，净利润同比+30%。拆分来看，受益于新渠道拓展，上半年线下销售同比+10%；线上销售同比略有下降，其中国内线上销售收入增长明显，而跨境电商业务在俄乌冲突下呈较大幅度下滑。2）核心零部件业务同比+ 100%，其中公司收购上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入大幅增长，同比+700%；电机业务在结构调整后，盈利也有所改善。3）受欧美通胀、地缘政治因素影响，上半年ODM 出口业务小幅下滑，其中吸尘器出口业务有所收缩，园林工具出口保持稳定。分季度来看，Q2 实现营收21.59亿元，同比+4.97%；实现归母净利润2.71 亿元，同比+92.46%。

    品牌营销投放加大叠加产品结构改善，利润率水平大幅提升。2022H1 毛利率同比+0.35pct 至22.17%，其中单Q2 毛利率同比-0.71pct 至21.38%，Q2 毛利率有所承压。2022H1 销售/管理/研发费用率同比分别+0.58pct /-0.55pct/+0.30pct 至4.00%/2.63%/4.96%，其中单Q2 销售/管理/研发费用率同比分别+1.33pct/-1.00pct/+1.39pct 至4.66%/2.63%/6.17%，公司加强对自主品牌的营销投放，销售费用率有所提升。2022H1 净利率同比+2.53pct 至10.69%，其中单Q2 净利率同比+5.69pct 至12.54%，受益于汇兑收益增加与公司产品结构优化，二季度利润率水平大幅提升。

    投资建议：自有品牌稳步发展，核心零部件业务逐步放量，维持“买入”

    评级。我们认为未来伴随收购上海帕捷项目的落地，公司汽车零部件生态将逐步完善，收入增长空间有望不断扩大，考虑到帕捷并表后业务协同贡献，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.32/10.55/12.35 亿元（原预测值8.06/10.47/12.38 亿元），对应当前市值PE 分别为23/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：地产政策调控风险，国内疫情反复，原料价格波动等。