本报告导读：

    　　三大业务协同，零部件业务高增，ODM 业务Q2 承压，自主品牌国内表现较好，汇兑增厚Q2 业绩。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司三大业务协同，零部件业务高增。我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为1.63/1.95/2.40 元，同比+86%/+20%/+23%，参考可比公司给予2022 年25X PE（原20 X，零部件业务高增拔高估值），上调目标价至41 元，维持“增持”评级。

    　　公司营收及业绩表现符合预期。公司2022 年上半年实现营业收入45.1 亿元，同比+10.81%，归母净利润4.82 亿元，同比+45.35%；其中2022Q2 实现营业收入21.59 亿元，同比+4.97%，归母净利润2.71亿元，同比+92.46%。

    　　三大业务协同，零部件业务高增。公司2022 上半年ODM/OEM 出口业务收入同比下降10%-20%；自主品牌同比基本持平；核心零部件同比增长超100%，其中公司收购上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务同比增长近700%。公司电机业务通过结构调整，盈利也有所改善，使得公司核心零部件业务对销售、利润的贡献比重大幅提高。

    　　ODM 盈利拖累，汇兑收益较高。2022Q2 毛利率为21.38%，同比-0.71pct；净利率为12.54%，同比+5.7pct。公司2022H1 汇兑收益1.6亿元，若剔除汇兑收益的影响，我们推测公司Q2 业绩同比下滑，主要原因为欧洲需求疲弱及国内疫情反复。此前ODM 业务为公司贡献了较为坚实的业绩基础，后续预计公司ODM、自主品牌和核心零部件业务将继续深度协同，为公司持续贡献业绩增量。

    　　风险提示: 原材料价格波动风险，海外需求疲弱对ODM业务的影响。