公司发布2022 年中报，报告期内，公司实现营业总收入45.1 亿元，同比+10.8%；实现归母净利润4.8 亿元，同比+45.4%。其中，Q2 单季度公司实现营业总收入21.6 亿元，同比+5.0%；实现归母净利润2.7 亿元，同比+92.3%。疫情冲击之下，公司小家电自主品牌业务和核心零部件业务均实现良好增长。

    小家电自主品牌业务收入端同比持平，净利润增长近30%。由于受到国内疫情、物流阻隔影响，上半年公司小家电自主品牌销售收入同比基本持平；拆分来看，线下销售同比增长10%，主要受益于新渠道拓展和生态建设；线上销售同比有所下降，主因跨境电商在俄乌冲突影响下滑幅度较多，相比之下国内线上收入同比增长约20%，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机持续稳居品类头部。盈利能力方面，受益于差异化定位和产品结构优化，在品牌与营销费用较去年同期增加69%的情况下，净利润同比增长近30%。此外，公司吸尘器OEM/ODM 出口业务有所下滑，但园林工具业务整体保持稳定，近两年推出的清洗类园林工具实现连年翻番增长。

    核心零部件业务翻倍增长，上海帕捷并表后协同效应显著。2022 上半年公司核心零部件业务同比增长超过100%，其中上海帕捷并表之后，与公司原有铝合金精密零部件业务形成较强协同，公司借助上海帕捷下游整车制造厂的丰富客户资源，助力公司进入知名整车厂商一级供应商体系，带动铝合金精密零部件业务收入同比大幅增长近700%；此外，公司电机业务经过结构调整之后，盈利能力亦有所改善。

    受益于人民币贬值，公司Q2 归母净利率同比+5.7 PCT。公司Q2 单季度毛利率21.4%，同比-0.7 PCT，预计下半年有望随原材料价格回落实现改善。

    费用率方面，公司上半年增加自主品牌营销投放，Q2 销售费用率同比+1.3PCT 至4.7%；管理费用率控制良好，同比-1.0 PCT 至2.6%；公司继续加大研发投入，研发费用率同比+1.4 PCT 至6.2%；受益于人民币贬值，公司上半年实现汇兑收益1.6 亿元，Q2 财务费用率同比-10.8 PCT 至7.8%。整体来看，Q2 公司归母净利率达到12.5%，同比+5.7 PCT，环比+3.6 PCT。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业总收入94/102/115 亿，分别同比+18%/9%/13%； 实现归母净利润10.2/10.4/11.0 亿， 分别同比+103%/2%/6%，对应PE 估值19/19/18 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅上涨，海外需求持续疲软等。