营收增势良好，业绩显著超预期。莱克电气2022H1 实现营收45.10 亿元，同比上升10.81%；实现归母净利润4.82 亿元，同比上升45.35%；扣非后归母净利润4.77 亿元，同比增长52.61%。其中，Q2 单季度公司实现营收21.59 亿元，同比增长4.97%；实现归母净利润2.71 亿元，同比上升92.46%；扣非后归母净利润2.67 亿元，同比增长104.84%。公司业绩显著超过我们前瞻预期，主要原因系人民币兑美元的快速贬值增厚汇兑损益；核心零部件等新业务线高增。

    出口承压下盈利韧性不改，自主品牌+核心零部件占比提升优化主营结构。分业务来看，公司自主品牌业务与核心零部件业务贡献占比大幅提升，业务结构发生根本性变化，将主动下调毛利率较低的ODM 业务占比，持续优化业务结构至三个1/3。公司自主品牌业务盈利能力显著提升，净利润同比增长近30%，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机持续稳居品类头部，吉米、碧云泉两个自主品牌增速近50%，对盈利贡献亦较大，同比增幅达30%。公司亦积极探索线上新兴渠道、提高客单价，形成五大品牌传播矩阵。核心零部件业务同比增长超过100%，上海帕捷并表后铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%，对销售、利润的贡献占比大幅提高。ODM 业务受海外通胀需求低迷影响，传统ODM/OEM出口业务收入同比有所下滑，但其他两大业务高增弥补了传统业务的下滑，公司核心竞争力持续提升，实现整体增长。分地区来看，目前整体环境为内需稳健，外需转落。欧美需求紧缩，使公司吸尘器出口业务有所下滑，但园林工具业务整体保持稳定；国内业务盈利能力显著增强，线上收入同比增长近20%，

    受益人民币年内快速贬值，汇兑损益贡献业绩弹性。报告期内公司财务费用为-1.53 亿元，同比下降523.91%，主要来自人民币兑美元汇率大幅贬值产生的美元资产汇兑损益，公司在细分赛道出口业务、美元资产占比较高，汇兑损益弹性较大，重点受益于2022Q2 人民币快速贬值。

    维持盈利预测，给予“买入”评级。由于盈利预测已包含对公司本年盈利能力修复预期，我们维持公司2022-2024 年盈利预测9.52 亿、11.20 亿及12.88 亿，同比分别+89.4%、17.7%及15.0%，对应PE 分别为20 倍、17 倍和15 倍，公司自主品牌+核心零部件业务高速增长，未来成长空间显著，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；运费价格提升风险。