21Q2 收入高增、剔除非经营性影响归母净利润保持较好态势，维持买入公司披露 2021 年中报业绩预告，21H1 实现营业总收入 40.70 亿元，同比+61%，归母净利 3.28 亿元，同比+30%（剔除股权激励及汇兑影响，同比+67%），推算 21Q2 收入及归母净利分别较 20Q2+46.6%、-15.8%（剔除同上影响，同比+22%）。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 为 1.35、1.67、2.10 元（根据转增股本调整），截至 2021/7/29，可比公司 2021 年平均 PE为 33x，我们认为公司战略升级逐步兑现，自主品牌加速成长，核心零部件生态切入新能源汽零，均有望保持高增拉动，给予公司 2021 年 33xPE 估值，对应目标价为 44.55 元，维持“买入”评级。

    　　核心零部件多点开花

    　　21H1 公司传统电机收入增长 65％以上，新兴精密压铸收入增长 110%以上（主要增长来自于新能源汽零），同时公司精密模具业务顺势切入汽车领域，公司预计全年汽车模具接单量为 8000 万元-1 亿元。

    　　自主品牌表现突出，出口业务稳步增长

    　　21H1 公司自主品牌线上收入，吉米、碧云泉均实现 100%增长，除螨机、净水机均为爆款。线下端继续恢复，21Q2 主要线下渠道收入增长 50%以上。

    　　自主品牌出海收入，吉米增长 140%，主销欧洲市场。洗地机 4 月发布以来持续渗透，下半年有望继续以新品拉动增长。出口虽受到航运及疫情影响，公司传统吸尘器、园林工具出口收入稳步增长，且受益于产品高端化（无线、智能），同时出口品类扩展至空气净化器、吹风机、小厨电等新品，带来新的出口增长点。21H1公司欧洲业务收入增长 80％，美国业务收入增长 60％。

    　　原材料涨价及汇率影响较为明显

    　　21H1 公司归母净利润如果剔除股权激励费用（4049 万元）及汇兑损失 3114万元（同期为汇兑收益 2167 万元），同比+67%，推断 21Q2 单季同比+22%，单季增速略低于收入，仍受到原材料涨价、海运成本上涨等外部因素影响。

    　　战略升级逐步兑现，看好各项业务加速成长

    　　截至 2021 年 7 月 29 日，Wind 一致预期行业可比公司 2021 年平均 PE 为33 倍，公司发力新零售转型，积极布局跨境，自主品牌高速增长，外销拓宽合作品类，订单稳步提升，四大核心零部件生态逐步完善，并切入新能源汽零市场， ToB 业务成为新亮点，给予公司 2021 年 33xPE 估值，对应目标价44.55 元（维持盈利预测，根据股本调整 EPS 和目标价，目标价前值为 69.93元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。