优势延展，打造自主品牌与新能源汽零等高端零部件新优势公司关注产业革新，战略重新定义。巩固家电代工基础，借力新零售发展自主品牌，并基于长期家电零部件配套技术及制造优势，打造ToB 新能源汽零等核心零部件能力，向自主品牌+核心零部件+代工的多元化路径发展，且受益于更高盈利水平的自主品牌新零售与优势零部件业务，公司盈利能力有望改善。同时我们看好公司向自主品牌爆款战略转型，以及ToB 新能源汽零等核心零部件订单的长期稳定释放，将有助于公司实现多元化增长。我们预计2021-2023 年EPS 为1.89、2.34、2.94 元，维持“买入”评级。

    　　新零售圈定消费层级，子品牌全面开花

    　　公司自主品牌线上发展、新零售化路线得到重视，且多年龙头代工经验证其产品力（公司20 年吸尘器产能约占全球零售量的11%）。深入的消费者洞察能力已经在莱克吉米、碧云泉、三食黄小厨等子品牌精品战略中得到体现，部分新品已成互联网爆款（除螨机、高端净饮机、洗地机、烹饪机等）。公司维持高研发投入，原创能力行业领先，具备持续深入发掘清洁需求、开拓小厨电爆款的设计及制造能力，在SKU 差异化、目标客户年轻化的新趋势下，公司依托产品品质拓宽价格带（公司烹饪机定价超5000 元、净饮机超1400 元），有望扩充新增长点，且自主品牌增长有望对冲原材料价格压力。

    　　重新定义ToB 能力，积极拓展新能源汽零业务

    　　汽车零部件行业准入门槛较高，成为汽零供应商需经过严格且长周期的甄选过程，公司电机全球销售以及车规产品拓展已经验证公司核心零部件技术的领先性及产品的可靠性。且公司着力于新能源汽零领域，并预计于2021 年形成2 万吨/年的精密压铸产能，压铸及精密模具逐步对外合作有望迎来业务初步放量，且随着新能源汽车市场的不断增长，公司汽零业务有望与汽车厂商之间形成长期合作、共同发展的合作关系，未来增长值得期待。

    　　看好战略升级，自主品牌与大ToB 相互促进

    　　考虑到自主品牌出色表现、ToB 零部件业务快速扩张，我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.89、2.34、2.94 元（前值1.71、2.10、2.46 元），公司发力新零售转型、扩大品类覆盖，积极布局跨境，推动自主品牌高速增长，且外销拓宽合作品类，构建四大核心零部件生态，切入新能源汽零市场，或能带动ToB 业务的快速成长。截止2021 年5 月28 日，行业可比公司Wind 一致预期2021 年平均PE 为37x，给予公司2021 年37x PE，对应目标价69.93 元（前值52.16 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值