事件：莱克电气发布2020 年年报及2021 一季报，2020 年公司实现营业收入62.81 亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润3.28 亿元，同比降低34.70%； 2020 年，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币20 元（含税），合计派发8.22 亿元，现金分红比例为250.54%，同时以资本公积金转增股本，每10 股转增4 股。2021Q1 公司实现营业收入20.13 亿元，同比增长78.03%，较2019Q1 增长43.21%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长114.91%，较2019Q1 增长122.29%。

    　　产品创新，布局海外，公司营收逆势增长。公司营收同比增长10.13%，其中 2020Q4 营收同比增长36.77%，增速环比提升。分业务看，公司2020 年收入增长主要是报告期内海外ODM/OEM 出口业务、自主品牌线上业务和核心零部件业务增长所致，分地区来看，公司境外营业收入43.68 亿元，同比增长21.29%，境内收入18.40 亿元，同比减少10.12%。公司积极推动多元产品经营，环境清洁电器对营收贡献最大，收入占比65.22%，环境清洁电器、园林工具、电机、厨房电器和其他产品收入同比增长7.27%、4.5%、13.61%、6.63%和40.44%，其中2020年，莱克吸尘器占立式吸尘器市场零售额比例为72.25%，碧云泉净水机占台式直饮机市场零售额比例为77.23%，市占率领先，核心零部件业务增长迅速，2020 年新能源汽车零部件业务增长50%以上，2021Q1增长150%。积极布局线上渠道，通过内容种草，KOL 带单，薇娅、李佳琦网红直播等新营销手法，碧云泉和吉米品牌线上增长100%。

    　　2020 年公司经营现金流量净额10.17 亿元，较去年同期下降15.84%，主要是销售业务增长应收账款增长，原材料价格上涨，库存周转资金占用大幅增长所致。

    　　2021Q1 利润大幅提升，盈利能力逐步释放。2020 年公司归母净利润同比降低34.70%，主要是报告期内公司根据仲裁裁决，计提预计负债4,034.2 万美元所致，如剔除预计负债以及股权激励的股份支付费用2,025 万元，公司归母净利润5.71 亿元，同比增长13.64%；2021Q1 归母净利润1.91 亿元，同比增长114.19%，若剔除股权激励支付费用，则实现归母净利润2.08 亿元，同比增长133.50%。2020 年销售毛利率为25.67%，同比降低1.15 PCT，主要原因为2020 年下半年，出口业务受到人民币汇率升值，原材料价格提升等，并且2020 年毛利率较低的海外业务增长也导致了公司销售毛利率降低。

    　　双循环驱动体系，三大业务模式，赋能业务增长。公司聚焦发展自主品牌业务、国外 ODM/OEM 业务和核心零部件业务，构建“莱克LEXY”、“吉米 JIMMY”、“碧云泉 bewinch”、“西曼帝克 SieMatic”

    　　“三食黄小厨 thesuns”五大品牌生态，面向国内国外两个市场，业务协同发力，不断提升公司综合实力，赋能业务增长。

    　　投资建议：我们认为公司产品布局协同效应逐渐发挥，运营能力逐步提高，盈利能力可期。预计公司2021-2023 年归母净利润6.91、8.22 和9.46 亿元，对应的EPS 为1.68、2 和2.30 元，首次覆盖，给与“推荐”评级。

    　　风险提示：国际贸易环境变波动的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。