事件：公司2020 年前三季度实现营业收入42.41 亿元，同比+0.69%，归母净利润4.16 亿元，同比+8.84%；其中2020Q3 实现营业收入17.07 亿元，同比+20.43%，归母净利润1.64 亿元，同比+12.12%。

    　　线上业务增速亮眼，新品销售表现良好

    　　公司前三季度营收增速转负为正，其中Q3 营收同比增长20.43%，环比增长21.57%。8、9 月单月的营收同比增速超过30%。公司国内线上业务大幅增长，其中吉米和碧云泉品牌线上增长100%以上。根据天猫数据显示，莱克品牌（含吉米）7、8、9 月销额增速分别为56%、121%和56%，其中莱克的销额增速分别为27%、105%和32%，莱克吉米的增速分别为503%、272%和364%，线上增速亮眼。新品莱克立式吸尘器魔洁M12MAX 自2020 年6月8 日线上首发成功以来在线下百货商场发布也取得了成功，至今已在全国开展了30 场新品发布会，成绩良好。公司预计第四季度营业收入同比也将持续增长。

    　　人民币升值略影响毛利率，汇兑损失增加提升财务费用2020 年前三季度公司毛利率为26.92%，同比+0.59pct，净利率为9.78%，同比+0.71pct；其中2020Q3 毛利率为26.44%，同比-1.05pct，净利率为9.57%，同比-0.77pct。根据天猫数据，Q3 莱克吸尘器的均价下降13.1%，国内线上占比的提升以及均价的下降使公司单季度毛利率略有下滑。此外预计Q3 人民币升值对公司出口业务的毛利率也有一定的影响。

    　　费用方面，公司2020 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.7%、3%、5.14%、0.8%，同比+0.32、-0.3、-0.35、+2.36pct；公司财务费用率增幅较大，主要由于汇兑损失增加所致。

    　　现金流保持平稳，银行结构性存款增加

    　　资产负债表方面，公司2020 年前三季度期末现金+交易性金融资产为35.06亿元，同比83.21%，其中新增交易性金融资产9.2 亿元，主要是银行结构性存款增加所致。存货为6.24 亿元，同比+4.96%，应收票据和账款合计为12.13 亿元，同比+13.74%。

    　　投资建议：国内吸尘器市场竞争激烈，公司吉米和碧云泉品牌在线上业务增速亮眼，出口方面外销情况逐步恢复，公司预计Q4 营业收入也将继续保持增长。根据公司Q3 的业绩情况，我们适当上调了Q4 的增速并适当下调了研发和管理费用率，预计20-22 年净利润为5.4、6.4、7.0 亿元（前值为5.2、6.1、6.7 亿元），当前股价对应20-22 年动态估值为28.6x、24.2x、22.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汇率波动影响出口业务风险；内销不达预期风险；原材料价格波动风险等。