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和顺石油(603353)机构评级研报股票分析报告

 
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和顺石油(603353):盈利拐点获验 新油库投运打开新空间

http://www.chaguwang.cn  机构:国元证券股份有限公司  2022-08-26  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2022 年半年报:2022 年上半年实现营业收入24.77 亿元,同比增长62.44%;归母净利润0.54 亿元,同比下降9.62%;扣非归母净利润0.53 亿元,同比下降3.96%。2022 年第二季度实现营业收入12.83 亿元,同比增长35.91%;归母净利润0.34 亿元,同比增长24.75%;扣非归母净利润0.33 亿元,同比增长35.91%。

    国元观点:

    积极拓展业务渠道,批发业务销量增长推动收入高增长2022H1,零售业务方面,实现销量10.51 万吨,同比下降3.04%;实现收入9.89 亿元,同比增长23.31%;销售价格为9408.59 元/吨,同比增长27.18%。批发业务方面,实现销量20.14 万吨,同比增长60.86%;实现收入14.77 亿元,同比增长108.77%;销售价格为7334.70 元/吨,同比增长29.78%。受3、4 月份疫情影响,公司成品油零售销量不及预期,但通过积极拓展批发业务渠道,批发销量大幅上涨。

    成品油批零价差迎来拐点,打开公司批零业务盈利空间2022Q2 随着发改委多次大幅上调成品油最高零售指导价格,成品油批零价差从一季度的低点回升至正常水平,公司批零业务盈利水平恢复正常,预计Q3 批零差价将稳定呈上升态势,进一步提升盈利能力。2022Q2 公司毛利率/归母净利率分别为8.58%/2.62%,较2021Q2 分别同比+0.24/-0.23pct,较2022Q1 分别环比+1.38/+0.90pct。净利率同比下滑主要系随着公司子公司及加油站数量增加,销售费用率(租赁费用及职工薪酬)提升所致,2022Q2 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.22%/0.71%/-0.05%,分别同比+0.51/-0.16/-0.08pct。

    布局新能源充电桩和换电池业务,提供新业绩增量截至2022 年6 月,全国新能源汽车保有量达1001 万辆,占汽车总量的3.23%,新能源汽车行业保持高速增长。公司意向利用现有加油站资源,布局充电桩和换电池的终端服务行业,为公司提供新的业绩增量。

    投资建议与盈利预测

    公司是湖南省民营加油站龙头,随着批零差回归正常,盈利能力持续提升,随着新油库投运,业绩有望高增长。我们预计公司2022-2024 年实现营收85.60/118.06/126.38 亿元,归母净利润1.60/2.37/2.76 亿元,EPS 为0.92/1.36/1.59 元/股,当前股价对应PE 为22/15/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险,新增加油站经营不达预期的风险,疫情反复等突发不利事件造成的不确定性风险。

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