2020 年前三季度归母净利同比增6.5%，维持“增持”评级和顺石油于10 月26 日发布2020 年三季报，公司实现营收12.9 亿元，同比降13.1%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增6.5%，对应EPS 为0.99元。其中2020Q3 实现营收5.27 亿元，同比增7.7%，实现归母净利润0.55亿元， 同比增46.3%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.39/1.90/2.37 元，维持“增持”评级。

    业务经营正常化，客户储值持续增加

    受疫情影响，公司上半年油品零售业务遭遇冲击，但2020Q3 以来已进入正常态势，在低油价环境下，单季度实现销售毛利率22.4%，同比提升3.4pct。截至2020 年9 月30 日，公司合同负债（主要构成为客户储值）2.83 亿元，年内增长97%，环比增长19%。公司销售/管理/财务费用率分别同比变动+1.3/+0.9/-0.3 至7.4%/2.0%/0.2%。

    服务及管理优势引流，网点增加提升品牌影响力公司基于长沙加油站网络体系，通过app 提供管家式加油服务，形成一定品牌效应。2019 年公司单站年加油量6630 吨，超过中石化等同行企业，并带来较高的毛利率。公司通过IPO募集8.41 亿元用于长沙铜管油库建设、和顺智慧油联平台项目及零售网点扩张储备金项目，在炼油、成品油仓储、销售行业市场化的背景下，我们认为公司借助资本市场有望实现网点快速扩张，提升品牌影响力。

    维持“增持”评级

    结合公司当前油品零售网点增长情况，我们下调公司2020-2022 年EPS 分别至1.39/1.90/2.37 元（原值1.48/2.13/2.86 元）。结合可比公司2021 年Wind 一致预期均值32xPE，给予公司2021 年32xPE，对应目标价60.8 元（前值79.92 元），维持“增持”评级。

    风险提示：原油价格大幅上涨风险，行业龙头大范围价格战风险，公司扩张步伐低于预期风险。