一、事件概述

    10 月27 日，公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营业收入12.89 亿元，同比下降13.07%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增长6.53%。其中2020Q3 公司实现营业收入5.27 亿元，同比增长7.68%，实现归母净利润0.55 亿元，同比增长46.26%。

    二、分析与判断

    Q3 业绩显著提升，盈利能力进一步强化

    受疫情影响，公司2020 年前三季度实现营业收入12.89 亿元，同比下降13.07%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增长6.53%。得益于上半年低价囤油策略，公司三季度业绩显著提升，实现营业收入5.27 亿元，同比增长7.68%，环比增长12.77%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长46.26%，环比增长18.00%。此外，公司前三季度综合毛利率达21.81%，较去年同期提升了3.49pct，Q3 单季度毛利率为22.38%，较Q2 提升了0.76pct，盈利能力不断增强。

    零售业务比重升高，业务结构优化推动业绩向上近年来公司不断优化业务结构，整体业务重心转移至高毛利的零售业务，将其业务比重从2017 年的65%提升至2020H1 的75%。与此同时，2020 年上半年公司发布公告，在其零售业务版图中新增便利店业务，多元化业务结构助力零售规模有序扩张，公司业绩有望步入上行通道。

    扩张势头不减，民营加油站收购空间广阔

    目前，公司拥有自营加油站32 座，特许经营加油站13 座，其中，2020Q3 新增2 座自营加油站，合计45 座。公司扩张步伐进一步提速，积极推进与长沙市望城区建设投资集团的战略合作，扩大市内加油站占比；通过变更零售网点扩张实施地点，推动公司品牌全国化战略布局。据前瞻产业院，2018 年全国加油站数量已超10 万座，其中“两桶油”加油站数量合计占比为49%，民营加油站共计约5 万座，占比47%，民营市场收购空间广阔。

    三、投资建议

    预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.50、2.08 和2.90 元，对应PE 分别为34、24和17 倍。公司外延扩张能力突出，结合民营加油站收购空间广阔，看好公司长期发展。

    参考CS 石油石化及商贸零售板块当前平均59 倍和64 倍PE 水平，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    原油价格波动风险、油品销量不及预期、扩张速度不及预期。