一、事件概述

    8 月5 日，公司发布2020 年中报，公司2020H1 实现营业收入7.61 亿元，同比下降23.31%，实现归母净利润0.66 亿元，同比下降13.32%。其中2020Q2 实现营业收入4.67亿元，环比增长59.10%，实现归母净利润0.47 亿元，环比增长150.22%。

    二、分析与判断

    Q2 成品油市场需求恢复，业绩环比改善显著2020 年上半年，公司实现归母净利润0.66 亿元，同比下降13.32%，主要系：1）受疫情影响，居民出行大幅减少以及企业单位延期复工，一季度销量及净利润较上年同期下降44.10%、48.51%；2）上半年受国际原油价格波动影响，公司成品油销售单价下调。公司上半年实现毛利率21.41%，较上年同期增长2.22%。受益于二季度成品油市场需求恢复，单季销量同比增长34.90%，净利润同比上升19.28%，环比改善显著。

    扩张趋势迅猛，加速推进品牌全国性布局

    目前，公司拥有自营加油站30 座，特许经营加油站13 座，其中上半年新增4 座，合计43 座。近日，公司与长沙市望城区城投公司签署战略合作协议，租赁其5 座加油站，首座加油站将于近期交付公司运营。此外，公司变更募集资金投资项目实施地点及实施方式，将零售网点扩张项目实施地点从湖南省内变更为全国范围，实施方式在收购基础上另增租赁、自建，进一步凸显公司省外扩张的决心。

    零售业务多元发展，盈利能力稳中向好

    公司以高毛利的零售业务为核心，不断缩减批发业务比重，通过上游成本控制，实现批零差价的利润优势。同时，在经营范围中新增便利店零售业务，助力零售业务规模进一步扩大，提升公司综合毛利率的同时，进一步增强盈利能力。公司目前拥有库容为29,500立方米的湘潭油库，租赁恒阳油库9,000 立方米油罐，此前募投的铜官油库预计将于2021年上半年投入使用，产品周转率将大幅提升。

    三、投资建议

    预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.50、2.09 和2.93 元，对应PE 分别为51、37 和26 倍。参考CS 石油石化及商贸零售板块当前平均59 倍和64 倍PE 水平，结合民营加油站收购空间广阔，公司外延扩张能力突出，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    原油价格波动风险；油品销量不及预期；扩张速度不及预期；人力资源摊薄风险。