上市树立民营加油站品牌，加速扩张打造龙头地位。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　公司是民营加油站龙头企业，上游采购渠道多样化保障油品稳定供应、具成本优势，自建油库维稳批零价差、保障利润稳定；计划投入7 亿元通过收购&租赁的方式新增18 座加油站，增量空间广阔。我们预测2020-2022 年，公司归母净利润为212/294/416百万元，同比增长30.9%/38.8%/41.4%，EPS 分别为1.59/2.20/3.12 元；以7 月13 日收盘价计算，对应PE 为34.6/24.9/17.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　上游采购渠道多样化，自建库存维稳批零价差上游采购渠道多样化：公司建立了以山东地炼为主、国有石化企业为辅，贸易商为补充的多元化采购渠道。充分利用供应渠道优势，有效应对原油价格波动，保障油品稳定供给；山东地炼为主要供应渠道，占比50%以上，对比2017-2019 年山东地炼出厂价始终低于中石油、中石化的批发价，采购成本上具有优势。自建油库维稳批零价差：公司拥有库容2.95 万方的湘潭油库，平均库存周期为15 天，与成品油调价周期10 个工作日基本保持一致，最大程度减小原油价格变动对公司的不利影响。

    　　此外，长沙铜官油库项目建成后，公司将拥有9 万方仓储能力，周转量将达到100 万吨以上，有助于加强公司采购议价能力和抗风险能力。

    　　抢先布局构建竞争壁垒，收购&租赁加速版图扩张抢先布局建构竞争壁垒：由于新建加油站审核复杂，且国家规定城区加油站之间车行距离不少于1.8 公里，优质地段加油站成为稀缺资源。截止2019 年底，公司自营30 座加油站，主要位于在市区或主干路段附近。同时配套有库容2.95 万方的湘潭油库，3.2 公里铁路专线使用权、25 辆不同吨位的油罐车，建构竞争壁垒。收购&租赁加速版图扩张：根据公司扩张项目计划，将投入7 亿元新增18 座加油站，平均单站成本为3850 万元/座。对比2018 年-2019 年自建平均成本为4269 万元/座。通过租赁和收购的综合成本将低于自建成本，同时缩短前期准备时间，使公司实现短期快速扩张的目标。另外，公司通过此模式有望扩张到省外发达地区，增量空间广阔。

    　　风险提示：行业竞争加剧、加油站扩张不及预期、品牌营销效果不及预期。