公司发布3Q22 业绩预告，3Q22 业绩预告超市场预期公司预计1-3Q22 归母净利润为2.4-2.7 亿元，同比+248.7-292.3%，扣非归母净利润预计为2.25-2.55 亿元，同比+250.1%-296.7%。预告中枢对应3Q22 归母净利润1.2 亿元，同比扭亏，环比+109.3%，对应扣非归母净利润1.1 亿元，同比扭亏，环比+112.6%。3Q22 业绩预告超市场预期，主要系铝价下跌、产品结构优化、百炼集团会计调整等因素带来。

    关注要点

    赛力斯、蔚来新车型为3Q带来收入增量，铝价回落、法国百炼会计调整带动盈利改善。收入端看，公司下游客户蔚来、赛力斯等优质客户产销持续放量，带动公司增收增利。根据Marklines，蔚来/赛力斯3Q22 销量分别达3.9/2.8 万辆，环比+52.6% /+71.7%。原材料端看，3Q22 平均铝价环比-15.2%，带动毛利率显著改善。另外法国百炼机器设备类资产折旧年限从6年8 个月调整至10 年，我们预计带来3Q22 业绩增厚约0.13 亿元。

    4Q22 及2023 年产品结构持续改善，收入、盈利能力展望乐观，一体化压铸迎来收入兑现期。考虑到燃油车补贴持续至年底、新能源国补年底退坡，我们预计4Q22 汽车销量有望进入翘尾行情。利润端来看，公司一体化压铸后底板已实现量产，我们预计年底产品良率有望爬坡至90%；另外，伴随副车架产品放量，公司宜兴工厂2023 年有望扭亏为盈，带动整体盈利能力的改善。明年来看，赛力斯、蔚来、理想等客户成为公司收入端主要增长动力；产品结构方面，我们预计一体化压铸明年有望迎来多个项目量产，收入贡献超过10%，车身结构件业务收入占比持续提升，伴随高毛利业务收入占比的提升，我们预计公司整体盈利能力有望进一步改善。

    一体化压铸先发优势有望巩固，海外布局有望打开成长空间，期待一体压铸电池托盘迎来突破。我们认为公司当前在一体化压铸订单规模和良率上都具备一定领先优势，后续有望凭借较高的产能利用率及规模效应保持竞争力。

    同时，公司已在墨西哥工厂导入高压铸造产线，并计划明年于匈牙利工厂导入一体化高压铸造产线，有望提升海外产品矩阵，打开更大成长空间。更长期来看，我们认为一体压铸电池托盘具备重量轻、生产效率高、密封性好等优势，期待公司在电池盒业务方面获得突破，带动单车配套价值量持续提升。

    盈利预测与估值

    考虑到产品结构改善、百炼折旧周期拉长，我们上调2022/2023 年净利润16.3%/11.2%至3.83 亿元/6.67 亿元。当前股价对应2022/2023 年56/32倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到市场对于1Q23 需求担忧，维持目标价不变，对应2023 年36 倍P/E，较当前股价有12%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅上涨，疫情反复影响排产，一体化压铸渗透率低于预期。