订单恢复叠加新能源业务拉动，上半年业绩大幅增长。2022 年1-6 月，公司实现归母净利润1.25~1.45 亿元（扣非1.2~1.4 亿元），同比提升78%~105%（扣非同比增长71%~100%）。Q1、Q2 归母净利润为0.79 亿元（同比+58%）、0.51~0.71 亿元（同比增长122%~209%）；Q1、Q2 扣非归母净利润为0.77 亿元（同比+57%）、0.43~0.63 亿元（同比+105%~+200%）。业绩增长主要受益于客户缺芯缓解，公司销售订单恢复及新能源汽车客户和汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。此外，公司主要原材料铝锭六月底价格回落至1.94万元/吨，较三月下降15%，较去年六月底1.87 万元/吨上升4%。

    　　铝合金压铸件供应商，新能源、结构件和国际化打开市场。公司是铝合金压铸件供应商，产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。近几年新能源、结构件和国际化打开成长空间。公司已批量为特斯拉（TESLA）、奔驰供应铝合金车身结构件，在新能源（电动）汽车、车身结构件轻量化方面具有先发优势。2021 年贡献公司用于新能源汽车的产品收入7.3 亿元，如扣除法国百炼收入，新能源汽车产品2021 年占主营业务的收入为37.76%，同比增长143.30%。车身结构件产品2021 年贡献收入64.713.42 万元，如扣除法国百炼收入，车身结构件产品2021 年占主营业务的收入为33.67%，同比增长83.67%。

    　　大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展，公司于2020 年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。2022 年4 月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制，该产品系国内某新势力客户2021 年所定点，由9000T 压铸机压铸而成，尺寸约为1600×1400mm，重量约45-55kg。

    　　风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长，一体化压铸结构件项目铸件落地，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年归属母公司净利润3.61/5.74/8.26 亿元（前次预测为3.24/5.31/7.77 亿元），更新一年期（2023 年）目标估值83-92 元（前次目标为67-73 元），对应2023 年PE 为38-42 倍，维持“买入评级。