21年业绩符合预期

    公司发布2021年度报告。2021年公司实现营业收入41.12亿元,同比+58%;归母净利0.97亿元,同比+16%;扣非归母净利0.87亿元,同比+3%。21Q4实现营业收入11.47亿元,同比+0.05%,环比+23%;归母净利0.28亿元,同比+193%,环比扭亏为盈;扣非归母净利0.22亿元,同比+16%,环比扭亏为盈。业绩符合预期。

    缺芯、疫情反复、原材料上涨,国内盈利短期承压

    扣除法国百炼营收,公司2021 年实现营业收入19.22 亿元,同比+20%,营收增量主要来自蔚来订单。扣除收购法国百炼及股权激励影响,公司2021 年实现净利润0.73 亿元,同比-52%,主要原因系:1)全球范围内缺芯持续叠加境外疫情反复,影响公司部分毛利率较高产品订单实施;2)原材料价格上涨,产品价格补偿存在滞后。

    新能源产品与车身结构件表现出色,业务结构持续优化

    2021 年公司新能源产品与车身结构件产品表现出色。扣除法国百炼产品,公司新能源汽车产品营收7.26 亿元,同比+143%,占营收的38%;公司车身结构件营收6.47 亿元,同比+84%,占营收的34%。

    持续发力,公司有望成长为一体化压铸龙头

    公司各1 台6000T、9000T 压铸机在2021 年已开始试制一体化车身结构件,1 台9000T 压铸机预计在2022 年6 月开启试制。公司继续加大设备投入,2022 年将采购2 台7000T 压铸机。随着一体化压铸的兴起,公司有望凭借在设备、模具、材料、工艺和订单方面的领先优势从压铸厂商中脱颖而出。此外,未来有望和百炼实现客户渠道互通、产品互导。

    盈利预测和投资建议

    国内疫情影响超预期, 我们下调2022 年盈利预测, 预计公司2022~2023 年营收分别为53.4、70.9、90.7 亿元,同比分别+30%、+33%、+28%;归母净利润分别为3.6、6.1、9.5 亿元,同比分别+265%、+73%、+54%;当前股价对应PE 分 别为24、14 和9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、芯片供给紧张、疫情影响超预期