公司披露2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司营收151.3 亿元，同比提升7.7%；归母净利润14.85 亿元，同比提升0.46%；2025 年Q1 公司营收36 亿元，同比下滑4.13%；归母净利润3.95 亿元，同比下滑10.01%。

    　　事件评论

    　　 调制食品及菜肴制品叠加主业渠道多元化深耕，带动公司收入端保持稳健：2024 年公司营业收入151.3 亿元，同比提升7.7%，全年面米制品/速冻调制食品/菜肴制品/农副产品/休闲食品/其他业务分别收入同比变动-3.14%/+11.41%/+10.76%/-11.74%/-80.44%/-0.96%，随着餐饮端逐步恢复带来公司传统火锅料制品收入回归正常增长轨道，面米制品因相对基数较高略有下滑，菜肴类业务仍然稳健放量带动公司整体收入平稳增长。2025年Q1 速冻面米制品/调理制品/菜肴制品/农副产品及其他/其他业务收入分别同比变动+3.17%/-2.4%/-12.48%/-4.31%/-41.42%，预计火锅料调理制品业务因春节错配影响略有下滑；水产价格低迷使得新宏业新柳伍收入端承压对菜肴业务相对拖累使得整体收入端稳中略降，2024 全年收入分渠道来看，公司经销/商超/特通直营/电商/新零售渠道收入分别同比变动+8.91%/-2.35%/-4.54%/-2.29%/+32.97%；2025Q1 公司经销/商超/特通直营/电商/新零售分别同比变动-3.94%/-6.46%/-6.5%/-14.45%/+22.26%，商超渠道持续下降主要与客流下滑及部分门店关停有关，全年公司加大经销渠道下沉力度以及渠道多元化布局，经销商数量至25Q1 净增8 家至2025 家，社交电商等新兴渠道亦维持较好放量。

    　　 费用管控得当，盈利能力保持较高水平。公司2024 年归母净利率同比下滑0.71pct 至9.82%：其中毛利率同比增长0.09pct 至23.3%，期间费用率同比增长0.67pct 至10.03%，其中细项同比变动：销售费用率（-0.07pct）、管理费用率（+0.6pct）、研发费用率（-0.03pct）、财务费用率（+0.17pct）、营业税金及附加（+0.12pct），成本改善背景下公司控费提效盈利能力持续保持较高水平。公司2025Q1 归母净利率同比下滑0.72pct 至10.96%：其中毛利率同比下滑3.23pct 至23.32%，期间费用率同比下滑0.77pct 至9.9%，其中细项同比变动：销售费用率（-0.72pct）、管理费用率（-0.35pct）、研发费用率（-0.05pct）、财务费用率（+0.34pct）、营业税金及附加（-0.21pct），一季度毛利下滑预计主要系公司推新出厂口径促销以及鱼糜等成本略有上涨所致，但费用端仍然管控得当，预计叠加锁鲜装、虾滑等高毛利产品销售稳增，使得一季度盈利能力同比保持稳健。

    　　 展望全年，公司深化产业链上游与原材料供应布局来应对全年成本波动影响掌控力正逐步增强。经营端来看，公司主营业务收入端在逐步顺周期内随着烤肠、牛羊肉卷等新品以及最新并购鼎味泰公司加持有望持续改善；盈利端来看，公司持续细化精进管理持续改善费用投入效率，促销及广告费用转化率有望逐步加强，公司整体盈利能力持续释放。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为15.3/17.1 亿，对应EPS 分别为5.21/5.84 元，对应PE 分别为14/13 倍，且预计公司分红水平有望稳定提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料成本持续上涨；

    　　2、食品安全问题与行业竞争加剧。