公司第三季度收入同比增长4.63%。安井食品2024 前三季度实现营业总收入110.77 亿元，同比增长7.84%；实现归母净利润10.47 亿元，同比减少6.65%；实现扣非归母净利润10.01 亿元，同比减少2.46%；2024 第三季度实现营业总收入35.33 亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润2.44 亿元，同比减少36.76%；实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比减少30.90%。

    　　菜肴产品保持较好增速，新零售渠道客户不断拓展。（1）分产品看，2024Q3米面制品/调制食品/菜肴制品收入分别同比-9%/-0.1%/+24%，菜肴产品得益于新品势能充足增速较好。（2）分渠道看，2024Q2 经销商/商超/特通/电商/新零售渠道收入同比+3%/+15%/-12%/0%/+96%，经销商数量环比增加9 家达2069 家，公司客户不断拓展，新零售渠道增速较佳。

    　　费用、补助短期集中体现，共同对盈利端造成负向扰动。2024 第三季度公司毛利率同比/环比-2.1/-1.4pct 至19.9%，预计受到价格端下行影响。2024第三季度公司销售/ 管理/ 研发费用率6.4%/3.5%/0.7% ， 同比+0.3/+1.4/-0.1pct，主要系股权支付费用摊销增多。另外，公司政府补助相对去年有所减少，在此基础上，2024 第三季度公司扣非归母净利润率短期受到扰动，同比-3.4pct 至6.5%。

    　　天气转冷叠加春节备货偏早，期待四季度动销改善。2025 年春节为1 月底，与2024 年同期相比时间偏早，备货预计体现今年12 月，叠加2024 年第四季度天气转冷节奏正常，公司火锅料产品正式进入销售旺季。公司前期积极开展订货会开拓客户，在同等价格带下公司产品富有竞争力，动销有望在2024 第四季度改善。

    　　风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，新品推广状况不佳，餐饮需求恢复不及预期等。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到行业竞争较为激烈，叠加下游B 端表现平淡，我们小幅下调此前盈利预测。我们预计2024-2026 年公司实现营业总收入151.9/163.9/175.3 亿元（前预测值为152.4/164.8/176.4 亿元），同比8.2%/7.9%/7.0%；2024-2026 年公司实现归母净利润14.6/16.2/17.5 亿元（前预测值为16.0/17.7/19.1 亿元），同比-1.4%/11.4%/7.8%；综上，预计公司2024-2026 年实现EPS4.97/5.54/5.97 元，当前股价对应PE 分别为18.5/16.6/15.4 倍，维持优于大市评级。