事件： 2023 年实现营收140.45 亿元，同比+15.29%；归母净利润14.78 亿元，同比+34.24%；2023Q4 实现营收37.74 亿元，同比-6.27%；归母净利润3.56 亿元，同比-13.41%；2024Q1 实现营收37.55 亿，同比+17.67%；归母净利润4.38亿，同比+21.25%。2023 年分红率提升到53.17%。

    　　2024Q1 速冻火锅料销售情况边际好转。2023 年速冻面米制品/肉制品/鱼糜制品/ 菜肴制品分别实现营收25.45/26.27/44.09/39.27 亿元， 同比+5.40%/+10.22%/+11.76%/+29.84%。2024Q1 速冻面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收6.38/7.85/12.73/9.55 亿元， 同比+4.42%/27.73%/31.48%/12.27%。

    　　盈利端表现亮眼。2023 年原材料成本有所下降，此外2023Q4、2024Q1 旺季规模效应凸显，对毛利率有正向贡献。2023Q4/2023/2024Q1 毛利率分别为26.3%/23.2%/26.6%，同比+2.6/1.3/1.8pct。2023 年全年费用率稳中有降，销售/管理费用率同比-0.6/-0.1pct，其中2023Q4 销售/管理费用率同比+0.9/+1.6pct，主要系市场竞争加剧费用投放增加，以及股权激励费用增加。2024Q1 销售/管理费用率同比+0.1/+0.3pct，基本保持平稳。2023Q4/2023A /2024Q1 净利率分别为9.56%/10.69%/11.75%，同比+1.02/0.24/2.57pct。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为158.01/176.90/195.23 亿元，同比+12.50%/11.95%/10.36%；归母净利分别为16.54/18.76/20.86 亿元，同比+11.91%13.40%/11.20%，对应PE 分别为16/14/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。