事件：9 月27 日晚，公司发布2023 年股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权数量1,200 万份，占股本总额4.09%。其中，首次授予股票期权1,142.84 万份，占股本总额3.90%（占授予总数95.24%）；预留57.16 万份，占股本总额0.19%（占授予总数 4.76%）。激励对象共计1,462 人，首次授予股票期权的行权价格为106.03 元/股。本次激励预计首次授予的总摊销成本为3.5 亿元，2023-2026 年每年分别为3,600.01/19,550.61/8,423.94/3,355.70万元。

    　　激励计划覆盖面广，助力调动员工积极性。此次股票期权激励覆盖范围广，惠及大量骨干员工，有利于调动公司核心骨干积极性。激励对象共计1,462 人，包括董事郑亚南、副总经理黄建联及黄清松、董秘梁晨、财务总监唐奕，以及生产、营销、技术骨干人员共 1,457 人（占总授予量的92.07%）。

    　　股权激励从业绩增长方面设立考核目标：1）对于首次授予部分（占授予总数95.24%），经测算23-25 年收入增速分别不低于12%/12%/12%，在授权日起满12 个月后分三期行权，行权比例分别为 40%/30%/30%；2）对于预留授予部分（占授予总数 4.76%），2023-2024 年两年累计营业收入值不低于289.27 亿元；2023-2025 年三年累计营业收入值不低于460.42 亿元，在预留授予部分授权日起满 12 个月后分两期行权，行权比例分别为 50%/50%。

    　　业绩考核目标审慎，保障方案达成绑定员工利益。此次期权激励的考核目标相对审慎， 对比公司19 年的股权激励考核目标，18-21 年目标收入CAGR=14%，实际完成30%复合增长，远超原考核目标。我们认为此次期权激励目标的设定更多为保障方案达成、绑定员工利益，实际业绩增长预计好于此次激励目标。展望23 年全年，外部消费环境仍在恢复，公司持续推进自身规划，经营有序推进，新品方面设立串烤项目部推进火山石烤肠、麦穗肠以及其他烤串产品等新品，积极推进锁鲜装4.0、丸之尊2.0 等产品，打造爆品集群全渠发力。下半年C 端高基数压力部分释放、小龙虾22H2 低基数下，23H2 收入端有望延续较高增速。

    　　投资建议：我们看好公司在品类及渠道开发下的持续增长能力，预计公司2023~2025 年营业收入分别为154/190/228 亿元，同比+27%/23%/20%；归母净利润分别为14/18/22 亿元，同比+25%/28%/26%，当前股价对应P/E分别为28/22/17x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，原材料价格波动，食品安全风险，行业竞争加剧。