公司发布《2023 年股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票共计1200 万股，约占总股本4.09%，其中首次授予股份1142.84 万股。本次激励对象包含公司董事、高级管理人员，及生产、营销、技术骨干共计1462人，授予价格为106.03 元/股，计划分三年解锁，比例分别为40%、30%和30%。

    　　预计23/24/25/26 年股票期权摊销成本分别为0.36/1.96/0.84/0.34 亿元。

    　　评论：

    　　本次激励覆盖范围更广，性质定位“普惠”，侧重捆绑中基层骨干。本次激励除副总经理、董秘、财务总监等5 人合计38 万股外，剩余大头1104.84 万股计划授予1457 位生产、营销、技术骨干，占到公司员工总数的8.6％。相较于19 年针对中高层管理人员及骨干，此次激励覆盖人群更广（19 年共授予233人），且重点聚焦中层骨干，囊括经理、科长级别管理人员，七级以上的销售人员，以及工龄10 年以上主办等，通过广泛性持股，充分捆绑员工利益，激发组织活力。

    　　目标制定延续稳健风格，但新增个体考核要求，兼顾调动员工积极性。此次激励公司业绩解锁条件分别为：23 年营业收入不低于136.45 亿；23-24 年累计营业收入不低于289.27 亿；23-25 年累计营业收入不低于460.42 亿，若按下限水平计算，23/24/25 年营收目标分别为136.45/152.82/171.15 亿，对应复合增速约为+12％，延续公司19 年保守稳健风格（前次复合目标14%，实际完成32%），实际内部考核参照产能15-20%建设速度预计更高。此外，此次新增激励对象个人层面绩效考核要求，按照个人考评结果，划分“优秀”、“良好”、“合格”、“不合格”四个等级，分别给予不同行权比例，在保证激励可达成性同时，但又对激励对象提出一定要求，尽可能调动员工积极性。

    　　外部需求确存压力，但当前公司基本面相对稳健，相关调整动作已在有序铺开。今年需求相对疲软，针对部分新品表现稍弱情况，公司已在灵活调整积极应对，下半年主打“新品专柜大行动”，围绕锁鲜装4.0、丸之尊2.0、串烤等系列新品，以专柜铺设给足曝光，并计划落实到所有大区、经销商，同时近期举办经销商大会，现场对新品进行重点推广。预制菜方面，尽管短期小龙虾受均价下滑影响较大，但实际份额确在提升，同时公司行业认知不断加深，后续计划重点发力爆品打造。此外，公司对串烤项目进行策略性调整，后续计划与安井小厨进行整合，定位也将更准确，围绕鸡肉调理品+串烤双矩阵重点打造。

    　　整体来看，目前公司基本面相对稳健，同时预制菜延续良性增长，全年25％附近增速仍可展望，而利润端在费用平稳+原料价格回落背景下，预计维持较高净利率水平。

    　　投资建议：股权激励落地，价值视角布局，维持“强推”评级。9 月以来股东减持、管理层变动等市场担忧陆续打消，当下股权激励靴子落地，股价压制因素不断纾解，加上公司目前基本面依旧稳健，盈利仍可维持较高水平，结合估值已至历史低位，若以年底估值切换、来年新品动销转好等视角着手，当前确定性收益空间突出，已至价值布局区间。考虑到股份支付费用摊销影响，我们维持23 年EPS 预测4.99 元，同时略微调整24-25 年EPS 预测5.74/7.32 元（原预测为6.25/7.67 元），对应P/E 估值26/23/18 倍，加回激励费后24-25 年为18.3/22.1 亿，给予24 年加回激励费后利润30 倍PE，对应目标价188 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。