公司近况

    　　我们于2023 年9 月11 日参加公司2023 年第一次临时股东大会，会上管理层对行业趋势、公司发展规划进行分享，目标清晰、落地有据，我们认为经营上公司有望延续成长。另外近期公司公告实控人变更且18 个月内不转让公司股权，此前减持担忧缓解，公司管理团队的稳定利于长期发展。

    　　评论

    　　主业：结构升级、区域渗透仍有空间，“新品专柜大行动”备战旺季。火锅料赛道呈现消费分级，处于成熟前期但竞争格局改善，龙头安井一超多强，顺势结构升级、区域渗透、场景细化抢占中小企业份额，我们认为有望量价齐升保持增长。公司近期围绕锁鲜装、丸之尊、串烤系列等新品打合力，以专柜推动新品铺市，落实到所有大区、联络处、经销商，推进结构升级和旺季备货，落地有序、经营稳健。

    　　预制菜：聚焦优势资源找爆品、育爆品，小龙虾逆势保持量增抢占份额。

    　　公司优势在渠道、供应链，预制菜现阶段核心在于爆品的发掘、培育，公司聚焦资源以鸡肉调理品、水产预制菜为主，坚持“爆品打爆”思路，持续投入争取将酸菜鱼、小龙虾等大单品继续打爆。弱复苏环境下小龙虾价格承压，安井赋能新宏业、新柳伍实现销量较快增长，逆势提升市场份额。此外未来随着产能逐步释放，我们预计预制菜业务收入利润有望保持较快增长。

    　　原料成本稳健，规模效应+精准控费，盈利能力有望延续改善趋势。成本端公司对上游原料管控和利用较为优秀，优势明显。公司收入超百亿元后规模效应体现，叠加信息化数字化升级，销售费用率控制良好。结构升级+成本稳健+精准控费综合影响下，我们预计公司盈利能力有望延续改善趋势。

    　　公司实控人变更并承诺18 个月不转让股权，管理团队稳定。9 月10 日公司公告控股股东国力民生股权变更，变更后杭建英、陆秋文合计持有55.09%股权并签署一致行动人协议，成为安井实际控制人，且承诺18 个月内不转让国力民生股权，国力民生亦承诺18 个月内不转让安井股权，此前市场对控股股东继续减持的担忧缓解，目前安井管理团队较为稳定。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023/2024 年收入154.5/186.4 亿元的预测，考虑公司主业盈利能力持续改善，我们维持2023/2024 年公司归母净利润15.63/20.26 亿元的预测。当前股价交易于2023/2024 年23.6/18.2 倍P/E估值，考虑板块估值调整，下调目标股价19.1%至172.71 元 /股，对应2023/24 年32.4/25.0倍P/E估值，较当前股价有37.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　原材料价格波动，新品推广不及预期，竞争加剧风险，食品安全风险。