事件概述

    　　公司发布23H1 业绩预告，预计23H1 实现营收68.94 亿元，同比+30.7%，实现归母净利润7.1-7.4 亿元，同比+56.7%-63.4%，实现扣非归母净利润6.7-7 亿元，同比+76.3%-84.2%。据此推算，预计23Q2 公司实现营收37.03 亿元，同比+26.1%，归母净利润3.48-3.78 亿元，同比+39.8%-51.8%，扣非归母净利润3.25-3.55 亿元，同比+60.9%-75.7%。

    　　分析判断：

    　　淡季不淡，收入稳健增长

    　　据公告推算，Q2 公司预计营收同比+26.1%，实现淡季不淡，稳健增长。公司业绩稳步增长主因：1）传统速冻火锅料制品和速冻面米制品收入稳步增长，产品力、渠道力和品牌力不断提升；2）新柳伍（2022 年8 月30 日起纳入公司合并报表范围）、冻品先生及安井小厨事业部增量带动预制菜肴板块业务增长。我们预计随消费持续恢复，公司营收端有望持续稳健增长。

    　　规模效应+费效比提升，盈利能力改善

    　　根据业绩预告推算，公司23Q2 归母净利润率为9.4%-10.2%，同比+0.9-1.7pct；扣非归母净利润率为8.8%-9.6%，同比+1.9-2.7pct，盈利能力显著提升。公司利润率提升主因：1）公司规模效应显现；2）公司控制促销、广告等费用投入、股份支付分摊费用减少、银行存款利息收入增加等因素影响，期间费用比下降带动利润提升。我们预计随着小龙虾等原材料采购价下行，锁鲜装等高毛利产品持续提升销售结构以及规模效应进一步体现，公司盈利能力仍有望进一步提升。

    　　产品渠道品牌齐发力，看好未来发展

    　　产品端来看，公司通过“主食发力、主菜上市”的产品策略，在速冻火锅料、速冻面米制品和速冻预制菜肴制品上“三路并进”，坚持每年聚焦培养3-5 个“战略大单品”；渠道端来看，公司按照“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略，全面提升全渠道大单品竞争力；品牌端来看，根据公告披露，公司积极打造“1+5”品牌矩阵，形成由“安井”主品牌和“安井小厨”、“冻品先生”、“洪湖诱惑”、“柳伍”和“安仔”五个分子品牌构成的品牌体系。公司战略布局全面，在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下，公司有望延续竞争优势，实现规模和利润携手增长。

    　　投资建议

    　　参考最新业绩预告，我们维持公司23-25 年收入157.14/193.14/231.72 亿元的预测；维持23-25 年EPS5.09/6.42/7.99 元的预测；对应2023 年7 月14 日152.58 元的收盘价，PE 分别为30/24/19 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场扩张不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。