主业实现旺季旺销，预制菜肴需求旺盛，23 年开局高增3.12 日公司发布经营数据公告，预计23 年1-2 月收入25.8 亿元左右，同比增长约37.4%。伴随外部环境好转，在行业传统旺季公司主业动销情况良好、市场需求强劲，预制菜肴产品快速上量、成长性进一步延续，叠加新柳伍新增并表（22 年9 月并表），23 年1-2 月公司录得强劲的收入增长。展望来看，收入端，公司进一步明确推高端/打爆品/开团餐/拓新渠四个方向，主业有望实现稳健较快增长、预制菜有望延续高景气；利润端，预制菜自产率提升/外协部分运营效率改善/产品结构升级/规模效应显现之下，利润率有望维持在合理较高水平。我们预计22-24 年EPS 3.70/4.70/5.85 元，参考可比公司23 年平均PE 29x（Wind 一致预期），其22-24 年净利CAGR（36%）高于可比公司（13%），给予23 年45x PE，维持目标价211.50 元，“买入”。

    　　春节期间场景修复支撑速冻主业表现强劲，预制菜业务延续高景气23 年1-2 月公司收入25.8 亿元左右，同比增长约37.4%，在行业传统旺季及春节期间，受益于居民外出就餐复苏及家庭聚餐增加，速冻食品需求呈现增长态势，下游餐饮渠道恢复情况较好。公司持续聚焦大单品、完善渠道深耕，传统速冻火锅料和面米主业市场需求强劲、渠道信心较足，备货积极性及终端动销较好，其中锁鲜装延续22 年以来的高增态势；此外公司重点布局的预制菜业务亦表现亮眼，冻品先生实现旺销、安井小厨定位更加明确，新宏业/新柳伍发力水产类菜肴产品，第二增长曲线持续贡献增量。

    　　收入端成长可期，利润端后续盈利能力有望保持在合理较高水平展望23 年，收入端，伴随外部环境改善，公司BC 兼顾、均衡发展的产品矩阵和渠道资源共同作用之下，产品力、渠道力和品牌力仍处不断提升阶段，主业有望维持稳健增长，预制菜业务有望保持成长速度，“OEM+自产+并购”三箭齐发的逻辑不断验证，冻品先生持续打造大单品、加大新品推广，安井小厨发力鸡肉调理制品，有望贡献增量；利润端，我们认为，成本改善（主要原材料鱼糜价格有望稳中有降）、规模效应凸显、费效比提升，共同助力公司利润率保持在合理较高水平，同时随着预制菜自产率提升/外协部分运营效率改善/产品结构升级/规模效应显现，其盈利能力在中长期仍具备支撑。

    　　稳定向好，笃行不怠，维持“买入”评级

    　　考虑外部环境趋稳后公司主业有望进一步修复、预制菜有望保持成长速度，利润率有望维持在合理较高水平，我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS3.70/4.70/5.85 元，给予23 年45xPE，目标价211.50 元，维持“买入”。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。