事件：公司发布2023 年1-2 月主要经营数据的公告。2023 年初国内消费市场逐步复苏，在行业传统旺季及春节期间公司的速冻火锅料制品、预制菜肴和速冻米面制品继续延续了动销良好的市场表现，加之新增控股子公司湖北新柳伍食品集团有限公司并表因素；经初步核算，2023 年1 月-2 月期间公司实现营业收入25.8 亿元左右，同比增长约37.4%。

    　　回顾1-2 月，主业动销旺，预制菜高成长。2023 年1-2 月，公司实现营业收入约25.8 亿元，同比增长约37.4%，营收增速强劲。我们预计1-2 月主业增长在20%-30%，主要系：（1）政策放开后消费场景逐渐修复；（2）经济复苏后经销商备货意愿增强；（3）春节期间天气转冷刺激冻品消费；（4）旺季前公司对部分产品提价因素影响；（5）公司工厂较多，遍布全国，灵活应对疫情影响，在政策放开初期抢占部分竞对市场。此外我们预计安井小厨、冻品先生、新宏业等主体的预制菜业务延续高增，1-2 月新增并表新柳伍同样拉动了营收高速增长。

    　　展望2023 年，主业推陈出新，预制菜方兴未艾，原料价格高位回落，利润率预计稳中有升。主业方面，一方面，公司持续实施大单品战略，通过不断优化、打磨选品模式持续推广新品；另一方面，受益餐饮等消费场景复苏，部分老品亦将出现恢复性增长。预制菜方面，23 年安井小厨销售额有望实现翻倍增长；同时23 年冻品先生和安井小厨有望进一步开拓新经销商，贡献业绩新增量；此外，新宏业、新柳伍的小龙虾大单品有望进一步推进渠道下沉，实现高于行业平均增速的增长。从成本端看，鱼糜、大豆蛋白等主要原材料价格22 年下半年已经出现高位回落，预计明年成本压力有望趋缓。从销售均价看，公司22 年12 月发布提价公告，继续通过减促收费用、直接提价的方式来缓解利润压力，预计明年持续享受提价红利。从规模效应看，考虑到疫后修复，工厂产能利用率与供应链效率有望进一步提升。从产品策略看，伴随公司持续实施大单品策略，公司将有限的资源聚焦具备发展前景的大单品，一方面，伴随大单品市占率提升，公司将持续享受品牌溢价，另一方面，费用投放预计将更为精准、理性。综上所述，预计公司利润率仍将稳中有升。

    　　餐饮供应链高增长可看长远，不确定环境中龙头稀缺性凸显，重申“买入”评级。

    　　一方面，当下中国类似80 年代的日本，餐饮业增长可看长远；与此同时，预制菜是强确定性的朝阳赛道，未来渗透率提升逻辑顺畅、趋势明显。但另一方面，政策放开大背景下，消费场景的恢复预计呈“螺旋式上升”，未来是光明的，道路是曲折的，因此在不确定环境中，安井作为速冻龙头，业绩兑现概率预计更高，稀缺性进一步凸显，重申“买入”评级。

    　　盈利预测：我们预计2022-2024 年营收分别122/155/188 亿元，净利润分别为10.98/14.01/18.19 亿元， 对应当前PE 为42x、33x、26x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、食品安全事件。