事件

    1 月30 日，安井食品发布2022 年业绩预告。

    投资要点

    业绩略超预期，需求加快恢复

    根据业绩预告，2022 年营收121.75 亿元（同增31.3%），归母净利润10.6-11.1 亿元（同增55%-63%）。我们预计2022Q4 营收40.19 亿元（同增27%），归母净利润3.71-4.21 亿元（同增97%-124%），业绩略超预期，系传统业务稳步增长、预制菜快速放量、公司控费增效以及非公开发行股票募集资金利息收入增加所致。

    预制菜加速放量，渠道巩固优势

    近几年公司在产品和渠道端均有亮点：1）新品：加速推新，2022 年下半年火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼、小酥肉等新品增长符合预期，酸菜鱼和小酥肉均有望破亿。2）渠道：加强渠道广度和深度，重点开拓BC 商超，发力新零售和电商渠道，加大经销商精细化管理力度，不断巩固渠道优势。3）预制菜：加大C 端布局，预计冻品先生2022 年实现翻番目标，安井小厨有望突破2 亿。4）小龙虾：下半年新柳伍并表，有望在小龙虾加工等方面为公司赋能，加速小龙虾业务发展。

    盈利预测

    我们看好公司第二增长曲线发展潜力，平台型公司逐步成型。根据业绩预告， 我们略调整2022-2024 年EPS 为4.46/5.45/6.86 元（前值为4.10/5.46/7.04 元），当前股价对应PE 分别为36/30/24 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、预制菜推广不及预期、产能扩张不及预期、原材料上涨等。